บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" แม้ปรับลดราคาเป้าหมาย

ประเด็นสำคัญ

FSSIA ประเมิน SYNEX ตั้งเป้าเติบโตของยอดขาย 13% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท แม้จะมีแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) โดย Apple ยังคงเป็นสินค้าหลัก แต่มีอัตรากำไรต่ำ FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 ลง 12% แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 15 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

FSSIA มีมุมมองที่เป็นกลางต่อการประชุมเมื่อวันที่ 5 มีนาคม SYNEX ตั้งเป้าหมายยอดขายปี 2568 ที่ 4.73 หมื่นล้านบาท (+12.8% YoY) ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของ FSSIA (+12%) ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต ได้แก่ Apple และ Smartphone & Wearable ซึ่งได้รับประโยชน์จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และช่องทางการขายที่ขยายตัว รวมถึง Honor, Huawei และ Samsung กลุ่ม Gaming คาดว่าจะเติบโตจาก Nintendo ในขณะที่ Commercial & Enterprise Solutions จะขยายตัวผ่าน Network Security และบทบาทในฐานะผู้จัดจำหน่าย AWS นอกจากนี้ IT Consumer อาจฟื้นตัวหลังจากการสิ้นสุดการสนับสนุน Windows 10 ของ Microsoft ในวันที่ 14 ตุลาคม 2568 และการเปิดตัว Windows 12 ที่คาดการณ์ไว้

กำไรหลักในไตรมาส 4/2567 พลาดเป้าเนื่องจาก ECL แม้จะมีรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ กำไรหลักในไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 116 ล้านบาท (-15% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของ FSSIA เนื่องจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้น 53% YoY ในค่าใช้จ่าย SG&A และ SG&A ต่อรายได้ที่ 2.9% (+60bps YoY) แม้รายได้จะเติบโต 22% YoY สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.16 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ทรงตัวที่ 4.0% แต่กำไรก็ถูกกดดันจาก SG&A ที่สูงขึ้น ในปี 2567 SYNEX ทำรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.19 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) ส่วนใหญ่มาจาก Apple, Smartphone & Wearable และ Commercial & Enterprise Solutions ส่งผลให้มีกำไรหลัก 511 ล้านบาท (+18% YoY)

ข้อสังเกต

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 ลง 12% เนื่องจากความท้าทายที่คาดการณ์ไว้มากขึ้นเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้น Apple ยังคงเป็นสินค้าหลัก แต่มีอัตรากำไรต่ำ อย่างไรก็ตาม SYNEX กำลังทำงานเพื่อชดเชยสิ่งนี้โดยมุ่งเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น IT Secured Network และ Cloud solutions ในฐานะผู้จัดจำหน่ายที่ได้รับอนุญาตจาก AWS ดังนั้น FSSIA คาดว่ากำไรหลักปี 2568 จะอยู่ที่ 635 ล้านบาท (+24% YoY) โดยมีรายได้คาดว่าจะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) และมาตรการควบคุมค่าใช้จ่ายพนักงานและคลังสินค้า

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 15 บาท (เป้าหมาย P/E 20x) ในระยะสั้น SYNNEX ยังคงอยู่ในเส้นทางที่ถูกต้อง โดยมียอดขายเติบโตประมาณ 10% ในช่วงสองเดือนแรกของปี 2568 โดยได้แรงหนุนจาก Phones, Gaming และ Commercial หลังจากกระแสเงินสดเข้าโครงการเชิงพาณิชย์ได้รับแรงผลักดัน ผู้บริหารมั่นใจว่าการตั้งสำรองสำหรับบัญชีที่น่าสงสัยในไตรมาส 4/2567 นั้นเพียงพอแล้ว

โดยสรุป FSSIA ประเมินราคาเป้าหมาย (TP) ที่ 15.00 บาท จากราคาปิดล่าสุดที่ 11.50 บาท มี upside +30.4%