บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA ปรับลดประมาณการ LPN หลังกำไร 4Q24 ต่ำกว่าคาด คงคำแนะนำ "ขาย"
P/E 26.08 YIELD 5.02 ราคา 2.04 (0.00%)
ภาพรวมผลประกอบการที่น่าผิดหวัง
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับหุ้น LPN โดยมีมุมมองว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2567 อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ผลจากการที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ลดลงมากกว่าที่คาด
ผลการดำเนินงานที่ลดลง
LPN รายงานรายได้ในไตรมาส 4/2567 ที่ 2.0 พันล้านบาท (-7% QoQ, +9% YoY) และกำไรปกติเพียง 2 ล้านบาท (-95% QoQ, -85% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 15 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจาก GPM ที่ลดลงอย่างมาก นอกจากนี้ หากรวมรายการพิเศษต่างๆ เช่น การด้อยค่าสินค้าคงเหลือ จะทำให้ผลประกอบการขาดทุนสุทธิ 116 ล้านบาท
กำไรปกติที่ลดลงมีสาเหตุมาจาก:
1) GPM ที่อยู่ในระดับต่ำเพียง 14.3% เนื่องจากบริษัทใช้กลยุทธ์ด้านราคาเพื่อเร่งระบายสินค้าคงคลัง
2) ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากโครงการที่ใช้เวลานานในการส่งมอบ
3) ค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการที่เพิ่มสูงขึ้น
ประเด็นที่ต้องจับตา
หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 1/2568 จะเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY จากฐานที่ต่ำ แต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากไม่มีโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่เริ่มโอน และความสามารถในการขายสินค้าคงคลังยังไม่ดีนัก สะท้อนจากยอด Presales ที่อ่อนแอในไตรมาส 4/2567
บริษัทยังไม่ได้ประกาศแผนธุรกิจปี 2568 แต่มีแนวโน้มที่จะชะลอการเปิดโครงการใหม่และมุ่งระบายสินค้าคงคลังมากขึ้น ซึ่งอาจกดดัน GPM มากกว่าที่คาดไว้เดิม นอกจากนี้ กลุ่มลูกค้าหลักของ LPN (ระดับกลาง-ล่าง) ยังได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ผันผวน
เบื้องต้น หยวนต้าคาดว่าประมาณการกำไรปี 2568 มีโอกาสถูกปรับลดลง (Downside) 20% +/- และราคาเหมาะสมใหม่อยู่ในกรอบ 2.00 – 2.48 บาท
คำแนะนำการลงทุน
หยวนต้าคงคำแนะนำ "ขาย" โดยมองว่าราคาปัจจุบันของ LPN ซื้อขายบน PER25 ที่ 8.8 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 6.0 เท่า แนะนำให้สลับการลงทุนไปยังหุ้นที่มีแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่โดดเด่นกว่า