บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SAV กำไร Q4 โต 91% แต่ต่ำกว่าคาด! Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ชี้ Upside จากโครงการใหม่
P/E 12.71 YIELD 7.64 ราคา 10.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ผลประกอบการ SAV และคำแนะนำจาก KSS
Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SAV โดยให้ราคาเป้าหมาย 27.75 บาท แม้กำไรสุทธิ 4Q24 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย (-3%) แต่ยังคงเติบโตสูงถึง 91% YoY KSS คาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่อง (+12%, CAGR 24-26F) จากการเติบโตของเที่ยวบินในกัมพูชา และมี Upside risk จากการได้บริหารจราจรทางอากาศในลาว
รายละเอียดผลประกอบการ: ปริมาณเที่ยวบินหนุนกำไร
SAV รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 128 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์เล็กน้อย เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายด้อยค่าสินทรัพย์ 10 ล้านบาท หากไม่รวมรายการนี้ กำไรสุทธิจะสูงกว่าคาดการณ์ 3% กำไรสุทธิเติบโต 91% YoY และ 1% QoQ ตามการเติบโตของปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชา (+25% YoY, +13% QoQ) ซึ่งหนุนรายได้หลักจากการบริหารจราจรทางอากาศที่ประเทศกัมพูชา 473 ล้านบาท (+21% YoY, +9% QoQ) ทั้งปี 2024 มีกำไรสุทธิ 464 ล้านบาท เติบโต 71% YoY SAV ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 4Q24 จำนวน 0.50 บาท/หุ้น (XD 12 มี.ค. จ่าย 16 พ.ค.)
แนวโน้มและปัจจัยสนับสนุน: กำไร Q1/25F เติบโตต่อเนื่อง
KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q25F จะเติบโต YoY จากฐานต่ำปีก่อน ตามการฟื้นตัวของเที่ยวบินหลัง COVID-19 คลี่คลาย และเติบโต QoQ จาก (1) ปริมาณเที่ยวบินมีแนวโน้มทรงตัวสูงต่อเนื่อง (2) ต้นทุนสัมปทานมีแนวโน้มลดลงตามฤดูกาล และ (3) ค่าใช้จ่ายด้อยค่าไม่สูงเหมือนไตรมาสก่อนหน้า เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 136 ล้านบาท (+45% YoY, +7% QoQ) และยังคงคาดกำไรสุทธิปี 2025F ที่ 517 ล้านบาท เติบโต +11% YoY ภายใต้สมมติฐานปริมาณเที่ยวบินเติบโต +11% YoY
เหตุผลที่ยังคงแนะนำ "ซื้อ": ศักยภาพการเติบโตและ Upside Risk
KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 27.75 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 8.9% เทียบเท่า PE’25F 34x ใกล้เคียง -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต KSS มองว่า SAV มีความน่าสนใจจาก (1) การเป็นผู้บริหารจราจรทางอากาศเพียงรายเดียวที่กัมพูชา (2) อัตรากำไรสูง (GM ราว 50%, NM ราว 25-30%) (3) ระยะเวลาสัมปทานยังเหลืออีกกว่า 26 ปี และ (4) Upside risk จากการได้บริหารจราจรทางอากาศให้ สปป.ลาว ซึ่งมีปริมาณเที่ยวบินสูงกว่ากัมพูชา 2.5-3 เท่าตัว (คาดชัดเจนใน 1Q25F) รวมถึงการร่วมมือกับพันธมิตร (บ.แดนไทย) เข้าประมูลงานส่งมอบอุปกรณ์ FOD (Foreign Object Debris) มูลค่า 1.5 พันล้านบาท ให้ AOT (คาดรู้ผลใน 1H25F)