บล.บัวหลวง คงคำแนะนำ ขาย TOP หลังราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว

ไฮไลท์สำคัญ

บล.บัวหลวง (BLS) ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP โดยคงคำแนะนำ "ขาย" ที่ราคาเป้าหมาย 68.00 บาท เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี 2569 ได้สะท้อนแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปีไปมากแล้ว ประกอบกับมีความเสี่ยงจากการปรับลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่นเพิ่มเติม และแนวโน้มค่าการกลั่นในปี 2570 ที่มีโอกาสอ่อนตัวลง

ส่วนเนื้อหาการดำเนินงาน

สำหรับผลประกอบการไตรมาส 3/2569 คาดว่า TOP จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 17,398 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8 เท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และเพิ่มขึ้น 110% จากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นและการไม่มีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่น อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 4/2569 คาดว่ากำไรหลักจะปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากค่าการกลั่นที่ลดลงจากภาวะอุปทานที่เริ่มคลี่คลายและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่ลดลง ทั้งนี้ บล.บัวหลวง ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ขึ้น 45% เป็น 65,257 ล้านบาท เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง

ข้อสังเกตจากนักวิเคราะห์

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์จะปรับตัวลดลง แต่ TOP ยังคงได้เปรียบจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์กลุ่ม middle distillates ที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งช่วยพยุงค่าการกลั่นตลาด (Market GIM) ให้ยังอยู่ในระดับที่น่าพอใจ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่สำคัญคือภาวะอุปทานผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูปที่คาดว่าจะพลิกกลับมาเกินดุลประมาณ 1.0 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาส 4/2569 ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันค่าการกลั่นในระยะถัดไป รวมถึงความผันผวนของราคาน้ำมันที่อาจส่งผลต่อผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันได้

ส่วนสรุป

โดยสรุป บล.บัวหลวง มองว่าแม้ผลประกอบการของ TOP จะอยู่ในช่วงขาขึ้นอย่างโดดเด่นในปี 2569 แต่ด้วยปัจจัยบวกที่รับรู้ไปมากแล้ว ประกอบกับความท้าทายด้านอุปทานโลกที่เพิ่มขึ้นในปีหน้า ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเริ่มมีความเสี่ยงสูงขึ้น นักลงทุนจึงควรระมัดระวังในการเข้าลงทุน โดยราคาเป้าหมายที่ 68.00 บาท สะท้อนมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตในปี 2570 ที่คาดว่าจะชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ