บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย KTB จาก 24.00 บาท เป็น 26.75 บาท หลังประกาศจ่ายปันผลสูงกว่าคาด พร้อมคงคำแนะนำ "Outperform" ชี้บริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ดี ROE สูง แต่ PBV ยังต่ำ

ประเด็นสำคัญ: KTB ปันผลสูงเกินคาด

KTB ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 1.545 บาท (Div Yield 6.4%) ซึ่งสูงกว่าที่ ASPS และ Consensus คาดการณ์ไว้มาก การยกระดับ Dividend Payout Ratio (DPR) สะท้อนความตั้งใจในการบริหารจัดการโครงสร้างเงินทุนเพื่อสร้างผลตอบแทนที่ดีให้กับผู้ถือหุ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการ

ASPS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ KTB เติบโต 2% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจาก Credit Cost ที่ลดลงจากการบริหารจัดการ Coverage Ratio ที่ดีเยี่ยม อย่างไรก็ตาม NIM อาจอ่อนตัวลงตามวงจรดอกเบี้ย

ASPS ปรับเพิ่มสมมติฐาน DPR ปี 2568-70 จากเฉลี่ย 33% เป็น 49% ส่งผลให้แนวโน้ม ROE ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 10.4% ในปี 2570 (จากเดิม 10.0%) ทำให้ PBV ในการประเมินมูลค่าตามวิธี GGM ปรับจาก 0.7 เท่า เป็น 0.8 เท่า

เหตุผลในการคงคำแนะนำ "Outperform"

ASPS ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ KTB เนื่องจากมองว่าการบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ของ KTB ทำได้ดีกว่ากลุ่มธนาคารพาณิชย์อื่น ๆ นอกจากนี้ในด้าน Valuation พบว่า KTB มี ROE สูงกว่า SCB (10% vs 9%) แต่ PBV ของ KTB ยังซื้อขายที่ 0.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่า SCB ที่ 0.9 เท่า

วิธีการประเมินมูลค่าหุ้น (GGM)

ASPS ใช้วิธี GGM (Gordon Growth Model) ในการประเมินมูลค่า KTB โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• Sustainable ROE: 10.1%
• g (Growth Rate): 2.0%
• ROE-g: 8.1%
• Beta: 1.2
• Risk-free rate: 2.8%
• Risk premium: 8.0%
• COE (Cost of Equity): 12.1%
• COE-g: 10.1%
• ROE-g/COE-g (PBV): 0.8