DELTA รับอานิสงส์ลงทุน AI เต็มสูบ แม้กำไรไตรมาส 2 พลาดเป้าชั่วคราว

ไฮไลท์สำคัญ

โบรกเกอร์ BYD ออกบทวิเคราะห์หุ้น DELTA โดยคงคำแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมาย 292 บาท แม้ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 จะออกมาต่ำกว่าคาดการณ์จากปัญหาห่วงโซ่อุปทาน แต่เชื่อมั่นว่าปัจจัยกดดันดังกล่าวเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว และบริษัทจะได้รับผลบวกต่อเนื่องจากวัฏจักรการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ของกลุ่ม Hyperscaler ที่ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ส่วนเนื้อหา

ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ที่ต่ำกว่าคาดมีสาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับลดลง 5% QoQ จาก 4 ปัจจัย ได้แก่ 1. ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น 2. การตั้งด้อยค่าสินค้าคงเหลือ 3. ต้นทุนการจัดหาวัตถุดิบเร่งด่วน และ 4. ผลกระทบจาก Product Mix อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์คาดว่า GPM จะฟื้นตัวสู่ระดับ 29-30% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 (3Q-4Q) เนื่องจากบริษัทเริ่มกระจายความเสี่ยงด้านห่วงโซ่อุปทานได้สำเร็จ ทั้งนี้ ได้คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ไว้ที่ 4.26 หมื่นล้านบาท, 4.89 หมื่นล้านบาท และ 5.33 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ โดยคาดรายได้ปี 2569 จะเติบโตสูงถึง 53% YoY

ข้อสังเกต

นักวิเคราะห์ประเมินว่าค่าใช้จ่ายด้านลิขสิทธิ์ (Royalty Expense) ที่พุ่งสูงขึ้นในไตรมาส 2 จะเริ่มผ่อนคลายลงในไตรมาส 3 เป็นต้นไป เนื่องจากบริษัทมีแผนเพิ่มสัดส่วนการผลิตผลิตภัณฑ์ที่พัฒนาภายใต้สิทธิของตนเองมากขึ้น นอกจากนี้ การขยายโรงงานใหม่หลายแห่งในช่วงปี 2569-2571 จะเป็นแรงหนุนสำคัญในการรองรับคำสั่งซื้อในอนาคต อย่างไรก็ตาม ต้องระมัดระวังความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจที่อาจกระทบงบลงทุน (Capex) ของกลุ่มลูกค้า รวมถึงความผันผวนของค่าเงินบาทและปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบสำคัญ เช่น IC และ Power MOSFET ที่อาจกดดัน GPM ต่อในระยะสั้น

ส่วนสรุป

การประเมินมูลค่าหุ้นใช้วิธี EV/Revenue ที่ 10 เท่า (ระดับ +1SD) เนื่องจากมองว่ารายได้สะท้อนศักยภาพการเติบโตของ DELTA ได้แม่นยำกว่ากำไรสุทธิที่ถูกกดดันจากค่า Royalty ภายในกลุ่ม โดยรวมแล้ว DELTA ยังคงมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากอุปสงค์ในกลุ่ม Data Center Infrastructure แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันเริ่มมี Upside ที่จำกัด จึงคงคำแนะนำ "ถือ" เพื่อรอจังหวะการฟื้นตัวของประสิทธิภาพการผลิตและกำไรในระยะถัดไป