บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ GPSC ที่ 1.6 พันล้านบาท (+36% YoY, +4% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากปริมาณการขาย SPP ที่แข็งแกร่ง, กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และต้นทุนที่ลดลง อย่างไรก็ตาม กำไร Q2/26 อาจอ่อนตัวลง เนื่องจากแรงกดดันด้านส่วนต่างกำไรจากราคาแก๊สที่สูงขึ้น

ผลประกอบการ Q1/26 สดใส แต่ Q2/26 น่ากังวล

KGI คาดว่า GPSC จะรายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 1.6 พันล้านบาท (+36% YoY, +4% QoQ) และกำไรหลักที่ 1.4 พันล้านบาท (+13% YoY, +6% QoQ) ปัจจัยหลักมาจาก:

• การกลับรายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (200 ล้านบาท เทียบกับ -57 ล้านบาทใน Q1/25)
• ผลขาดทุนจากสินค้าคงเหลือถ่านหินที่ลดลงของ GHECO-One
• การเคลมค่าเสียหาย (LD) จากโครงการฟาร์มกังหันลม CFXD (167 ล้านบาท)
• ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Xayaburi
• ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

อย่างไรก็ตาม KGI คาดว่า กำไรหลัก Q2/26 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากส่วนต่างกำไรของ SPP ถูกบีบจากราคาแก๊สที่สูงขึ้น (~350 บาท/mmbtu)

ความผันผวนของราคาพลังงาน กดดัน SPP Margins

แม้ว่า KGI จะมีประมาณการกำไรหลักปี 2026-28 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด 4-6% แต่ยังคงเห็นความเสี่ยงด้านลบจากความผันผวนของราคาพลังงานที่กดดันส่วนต่างกำไรของ SPP แม้ว่า Asia LNG JKM จะปรับตัวลงจากจุดสูงสุดที่ US$22/mmbtu มาอยู่ที่ ~US$16/mmbtu ในปัจจุบัน แต่การวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ชี้ให้เห็นว่า ทุกๆ US$1/mmbtu ที่ราคา LNG เพิ่มขึ้น จะทำให้ต้นทุนแก๊สของ SPP ในประเทศไทยเพิ่มขึ้น ~10 บาท/mmbtu

คงคำแนะนำ "Neutral" ราคาเป้าหมาย 37 บาท

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ GPSC ด้วยราคาเป้าหมาย 37.00 บาท (อิง DCF, WACC ที่ 7.2%) แม้ว่า KGI จะเชื่อว่าสงครามอิหร่านได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว แต่ความเสียหายที่เกิดขึ้นกับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานจะทำให้ Asia LNG JKM ยังคงสูงกว่าช่วง US$9–11/mmbtu ในอดีต ซึ่งหมายถึงฐานกำไรและส่วนต่างกำไรของ SPP ที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง