บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" SAV ที่ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท มอง Valuation น่าสนใจ และมี Upside จากธุรกิจใหม่

ไฮไลท์สำคัญ

• ยอดเที่ยวบินรวม 1Q26 กลับมาดีกว่าระดับก่อน COVID-19 เป็นไตรมาสแรก
• คาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 150 ลบ. (+3% QoQ, -1% YoY) เติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ทรงตัว YoY จากค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมที่ 16.00 บาท

ผลประกอบการ 1Q26: ถูกกดดันจากค่าเงิน แต่จราจรทางอากาศยังหนาแน่น

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติ 1Q26 ของ SAV ที่ 150 ล้านบาท (+3% QoQ, -1% YoY) โดยรายได้รวมคาดอยู่ที่ 491 ล้านบาท (-3% QoQ, -2% YoY) ถูกกดดันจากค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า อย่างไรก็ตาม จำนวนเที่ยวบินรวมคาดอยู่ที่ 3.38 หมื่นเที่ยว (+1% QoQ, +10% YoY) เติบโตดี YoY ตามกิจกรรมการบินในภูมิภาคที่แข็งแกร่งและสูงกว่าระดับก่อน COVID-19 เป็นไตรมาสแรก GPM คาดอยู่ที่ 52.5% (-59bps QoQ, +177bps YoY) สูงขึ้น YoY ตามสัดส่วนเที่ยวบิน Overflight ที่เพิ่มขึ้นจาก 69.5% ใน 1Q25 เป็น 71.3%

แนวโน้ม 2Q26 และผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลาง

แนวโน้มกำไรปกติ 2Q26 ลดลง QoQ หลังผ่านฤดูกาลท่องเที่ยว แต่ประเมินการขยายตัวของท่องเที่ยวจีนและเวียดนามจะช่วยหนุนให้จำนวนเที่ยวบิน Overflight เพิ่มขึ้น YoY ส่วนค่าเงินบาท/USD เฉลี่ย 2QTD ที่เริ่มอ่อนค่า 2% QoQ จะเป็นบวกต่อการแปลงงบ เบื้องต้นคาดผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลางมีจำกัด อิงจำนวนเที่ยวบินจากตะวันออกกลางคิดเป็นราว 2-3% ของเที่ยวบิน Overflight อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์ยืดเยื้อและกลับมารุนแรงอีกครั้ง อาจทำให้คาดการณ์จำนวนเที่ยวบินที่ 1.34 แสนเที่ยว (+7% YoY) มี Downside Risk จากการลดเที่ยวบินของสายการบินจากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น, กิจกรรมการเดินทางที่ชะลอตัว และการเชื่อมต่อของการเดินทางระหว่างภูมิภาคเอเชียไปยังยุโรปและตะวันออกกลาง

Valuation น่าสนใจ ยังไม่รวม Upside จากธุรกิจใหม่

หยวนต้ามอง SAV เป็นหุ้นที่ถูกกระทบจำกัดจากสงครามตะวันออกกลาง ราคาหุ้นยัง Laggard หลังสถานการณ์ไทย-กัมพูชาคลี่คลาย ทำให้ Valuation อยู่ในระดับที่น่าสนใจ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER26 ที่ 11.6x และคาด Div. Yield สูงที่ 7.3%/ปี นอกจากนี้ หากมีความคืบหน้าการประมูล i) งานจำหน่ายอุปกรณ์ Radar ให้ประเทศในกลุ่ม CLMV และ ii) งานติดตั้งระบบตรวจจับวัตถุแปลกปลอม (FOD) ใน 3 สนามบินภายใต้ AOT จะเป็น Catalyst ที่เพิ่มแหล่งรายได้และผลักดันการเติบโต YoY ของผลประกอบการในระยะยาว คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมที่ 16.00 บาท ความเสี่ยงสำคัญ: ความเสี่ยงดีลจากลาวล่าช้า, อัตราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบจากภาครัฐ