บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
INVX มอง GPSC กำไร Q4/67 ตามคาด แต่แนวโน้ม 1H68 อาจอ่อนแอ คงคำแนะนำ "NEUTRAL"
P/E 17.70 YIELD 3.53 ราคา 25.50 (2.82%)
ไฮไลท์สำคัญ: GPSC กำไรสุทธิ 4Q67 เป็นไปตามคาด
INVX ระบุว่า GPSC รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.0 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 109% YoY หลักๆ มาจากมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) เพราะต้นทุนก๊าซลดลง และกำไรที่สูงขึ้นจาก XPCL อย่างไรก็ตาม INVX คาดว่ากำไรปกติของ GPSC จะลดลง YoY และ QoQ ใน 1Q68 จากมาร์จิ้นที่ลดลงของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) เนื่องจากต้นทุนก๊าซ LNG อาจปรับตัวเพิ่มขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น
รายละเอียดผลประกอบการ: ปัจจัยขับเคลื่อนและผลกระทบ
กำไรสุทธิ 4Q67 เพิ่มขึ้น 109.3% YoY หลักๆ มาจากมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) เพราะต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้าที่เพิ่มขึ้น 86% YoY ซึ่งหลักๆ เกิดจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในโรงไฟฟ้าไซยะบุรี (XPCL) ที่เพิ่มขึ้นจากปริมาณน้ำที่สูงขึ้นทำให้ผลิตไฟฟ้าได้มากขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 29.8% QoQ หลักๆ มาจากเงินปันผลรับ และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้าจำนวน 473 ล้านบาท (3Q67: 44 ล้านบาท) เนื่องจาก XPCL กลับมาดำเนินการผลิตตามปกติหลังจากหยุดการผลิต 17 วันใน 3Q67 และ Avaada Energy Private (AEPL) มีผลขาดทุนน้อยลงจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามค่าความเข้มแสงที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล
ข้อสังเกต: กำไร 1Q68 อาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น
INVX คาดว่ากำไรปกติของ GPSC จะลดลง YoY และ QoQ ใน 1Q68 จากมาร์จิ้นที่ลดลงของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) เนื่องจากต้นทุนก๊าซมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นอันเป็นผลมาจากราคา LNG ในตลาดที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นหลังจากจีนประกาศอัตราภาษีใหม่สำหรับสินค้านำเข้าจากสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึงการเรียกเก็บภาษีนำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) จากสหรัฐฯ ในอัตรา 15% ซึ่งจะทำให้ราคา LNG ในภูมิภาคสูงขึ้นขณะที่มีการประกาศปรับค่าไฟฟ้างวดเดือนม.ค.-เม.ย. 2568 ลดลง 0.03 บาท/kWh ทั้งนี้ PTT กล่าวว่าราคาก๊าซในประเทศน่าจะอยู่ในช่วง 320-350 บาท/mmBTU ใน 1H68 เทียบกับ 328 บาท/mmBTU ในปี 2567 คณะกรรมการกำกับกิจการไฟฟ้า (กกพ.) ได้ประกาศราคา pool gas ที่ 313 บาท/mmBTU ในเดือนม.ค. 2568 เทียบกับ 297 บาท/mmBTU ใน 4Q67 และ 321 บาท/mmBTU ใน 1Q67 จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของ INVX พบว่า ต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1 บาท/mmbtu จะทำให้กำไรของ GPSC ลดลง 25 ล้านบาท ซึ่งเทียบเท่ากับ -0.6% ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของ INVX
สรุปและคำแนะนำ: คงคำแนะนำ "NEUTRAL"
INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ GPSC เนื่องจากคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมกำไรอ่อนแอลงใน 1H68 จากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นขณะที่รัฐบาลมีแนวโน้มที่จะลดค่าไฟฟ้าลงสู่ระดับต่ำกว่า 4 บาท/kWh ภายในปี 2568 ค่าไฟฟ้าที่ลดลงอาจจะส่งผลกระทบต่อ sentiment การลงทุนโดยรวม ราคาเป้าหมายของ INVX อยู่ที่ 31 บาท โดยอิงกับวิธี DCF (WACC: 6.5%, terminal growth: 0.5%)