บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ GULF

ถึงแม้ KGI จะปรับลดราคาเป้าหมายของ GULF ลงเล็กน้อยจาก 70 บาทเป็น 69 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" โดยมองว่า GULF ยังมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง, มี leverage ทางการเงินที่ดี, และมีแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ในระยะยาว

ผลประกอบการ Q4/67: กำไรหลักทำสถิติสูงสุด แต่มีปัจจัยกดดัน

KGI ระบุว่ากำไรหลัก (core profit) ของ GULF ในไตรมาส 4 ปี 2567 ทำสถิติสูงสุดที่ 4.8 พันล้านบาท (+1% QoQ, +13% YoY) อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิกลับต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย เนื่องจากผลขาดทุนจากโครงการ Jackson, margin ที่ถูกบีบ, และไม่มีรายการ property tax reversal เหมือนในไตรมาส 3 ปี 2567 ปัจจัยที่สนับสนุนการเติบโตของกำไรหลัก YoY ได้แก่:

1. การรับรู้รายได้ครั้งแรกจาก HKP Unit1 (377MWe)
2. การเริ่มดำเนินการ GPD Unit 3-4 (ตั้งแต่มีนาคม 2567 และตุลาคม 2567)
3. ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจาก Intouch Holdings (INTUCH.BK/INTUCH TB)

นอกจากนี้ GULF จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 9 เดือนปี 2567 ที่ 1.01 บาทต่อหุ้น (XD: 19 กุมภาพันธ์) คิดเป็นผลตอบแทน (yield) 1.8%

แนวโน้มปี 2568: คาดกำไรสุทธิเติบโต 15-20% YoY

GULF คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในปี 2568 จะเติบโต 15-20% YoY ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของ KGI ที่คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 20% YoY ผู้บริหาร GULF ยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่จะปรับเพิ่มเป้าหมายเนื่องจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของ Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB) GULF จะได้รับเงิน 8.8 พันล้านบาทจากเงินปันผลพิเศษของ INTUCH ที่ 6.54 บาทต่อหุ้น (47.4% stake) ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) ปกติของบริษัท

หลังจากเสร็จสิ้นโครงการ IPP ขนาดใหญ่ (GSRC (2021-22) และ GPD (2023-24)) และเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน ADVANC เป็น 40% (จาก 20%) GULF กำลังเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ (harvest phase) โดยมี capex จำนวนมากอยู่เบื้องหลัง และการขยาย ICT จะช่วยเพิ่ม momentum ให้กับบริษัท

เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมาย: อิงตามราคาเป้าหมาย ADVANC ที่ลดลง

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายของ GULF ลงจาก 70 บาทเป็น 69 บาท โดยอิงตามราคาเป้าหมายที่ลดลงของ ADVANC (290 บาท จาก 310 บาท) หลังจากการ swap ratio ที่ 1.03 จากมูลค่า NewCo (Figure 2)

ปัจจัยเสี่ยง: การบำรุงรักษาที่ไม่คาดการณ์, ต้นทุนที่สูงเกิน, ความผันผวนของ FX และดอกเบี้ย

KGI ระบุว่าปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญสำหรับ GULF ได้แก่ การบำรุงรักษาที่ไม่คาดการณ์, ต้นทุนที่สูงเกิน, และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน (FX) และอัตราดอกเบี้ย

สรุป: GULF ยังคงเป็น top pick ของ KGI

KGI ยังคงให้ GULF เป็น top pick ในไตรมาส 1 ปี 2568 โดยมองว่า GULF มีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง, การดำเนินงานที่แข็งแกร่ง, leverage ทางการเงินที่ดี, และการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยให้บริษัทสามารถเติบโตของกระแสเงินสดอิสระได้อย่างยั่งยืน