บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

TVO รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 524 ล้านบาท ลดลง 30% YoY แต่เพิ่มขึ้น 20% QoQ ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ กำไรที่ลดลง YoY มีสาเหตุจากต้นทุนถั่วเหลืองที่ปรับตัวสูงขึ้น และค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรฟื้นตัว QoQ จากปริมาณการขายน้ำมันถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและการขยายกำลังการผลิตกากถั่วเหลือง บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 1.17 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ประมาณ 8% ต่อปี

ผลการดำเนินงาน 4Q25

กำไรปกติ 4Q25 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ โดยมีผลขาดทุนสุทธิจาก FX และ hedging เล็กน้อย GPM ลดลงเหลือ 10.9% จาก 14.6% ใน 4Q24 เนื่องจากต้นทุนถั่วเหลืองเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น US$10.6/บุชเชล (+8% YoY, +5% QoQ) นอกจากนี้ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 3.4% จากรายได้ที่ลดลงและต้นทุนขนส่งที่สูงขึ้น กำไรปกติปี 2025 อยู่ที่ 2,298 ล้านบาท (+14% YoY) แม้ว่ารายได้จะลดลง 9% แต่ GPM ขยายตัวเป็น 12.9% จาก 10.7% ในปี 2024 โดยเฉพาะ 2Q25 ที่ GPM แตะระดับสูงสุดในรอบ 17 ไตรมาส

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

Krungsri Securities คาดการณ์ว่ากำไรปกติ 1Q26F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยถูกกดดันจากต้นทุนถั่วเหลืองที่สูงขึ้น ในขณะที่ความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาขายทำได้จำกัด ทำให้ GPM และ Crush Spread มีแนวโน้มลดลง นอกจากนี้ ปริมาณการขายอาจอ่อนตัวลงตามฤดูกาล โดยเฉพาะกลุ่มน้ำมันบริโภคที่มักจะมียอดขายสูงสุดในไตรมาสสุดท้ายของปี

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TVO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 25.00 บาท อิงจากประมาณการกำไรปกติปี 2026-2027F ที่ 2,424 ล้านบาท และ 2,499 ล้านบาท ตามลำดับ (+5% YoY และ +3% YoY) ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มอัตรากำไรที่ยังถูกกดดันจากอุปทานถั่วเหลืองโลกที่อยู่ในระดับสูง รายงาน USDA ล่าสุดคาดการณ์ผลผลิตถั่วเหลืองโลกฤดูกาล 2025/26F ที่ 428 ล้านตัน และสต็อกปลายฤดูกาลที่ 125 ล้านตัน ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันราคาถั่วเหลือง