บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มอง Slightly Positive ต่อกำไร Q4/25 ของ SAV ที่ 146 ล้านบาท สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย และเติบโตทั้ง y-y และ q-q ที่ +14% หนุนให้ทั้งปี 2525 เติบโต +18%y-y พร้อมประกาศปันผลครึ่งปีหลัง 0.50 บาท/หุ้น (Div. Yield 3.7%)

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรโตแกร่ง ปันผลเด่น

กำไรสุทธิ Q4/25 ของ SAV อยู่ที่ 146 ล้านบาท สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย โดยมีปัจจัยหนุนจากต้นทุนที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ กำไรเติบโตทั้ง y-y และ q-q ที่ +14% จากรายได้บริการการเดินอากาศ 506 ล้านบาท (+7%y-y, +12%q-q) ตามปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชาที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

รายละเอียดผลประกอบการ:

อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 53.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ปรับดีขึ้นจาก 40.1% ในไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากไม่มีรายได้สัมปทานที่บันทึกต้นทุนเท่ากับรายได้เหมือนไตรมาสก่อนหน้า และค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง -18%y-y จากฐานสูงปีก่อนที่มีค่าใช้จ่ายด้อยค่า แต่เพิ่มขึ้น +4%q-q ตามฤดูกาล สำหรับทั้งปี 2525 บริษัทมีกำไรสุทธิ 546 ล้านบาท (+18%y-y) สะท้อนการเติบโตของรายได้ตามปริมาณเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น พร้อมประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลัง 0.50 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield 3.7% (XD 18 มี.ค. จ่าย 15 พ.ค.)

โอกาสและการเติบโต:

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2526F ของ SAV ที่ 560 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย +3%y-y โดยมีแรงหนุนจากรายได้บริการการเดินอากาศที่คาดว่าจะเพิ่ม +6%y-y ตามปริมาณเที่ยวบินที่ขยายตัว +8%y-y แม้จะถูกกดดันจากค่าเงินบาทที่มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น -3%y-y ทั้งนี้ประมาณการกำไรยังมี Upside หากบริษัทชนะการประมูลโครงการใหม่ 2 โครงการมูลค่ารวมกว่า 2 พันล้านบาท (อัตรากำไรประมาณ 5–10%) ได้แก่การส่งมอบอุปกรณ์บริการการบินให้ AOT และวิทยุการบินซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ โดยรายได้จากโครงการจะทยอยรับรู้ตามการส่งมอบงานใน 1-2 ปี ทำให้แนวโน้มผลประกอบการปี 2526F ยังคงมีปัจจัยบวกเพิ่มเติมจากโครงการใหม่ควบคู่กับการเติบโตของธุรกิจหลัก

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย:

KSS คงคำแนะนำ Buy และราคาเป้าหมายปี 2526F ที่ 18.10 บาท (DCF, WACC 9.2%) โดยมองว่า SAV ยังคงมีความน่าสนใจจากหลายปัจจัย ได้แก่ (1) ปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชาที่มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องตามการฟื้นตัวของอุตฯ ท่องเที่ยวอาเซียน (2) สัญญาสัมปทานที่ยังเหลือระยะเวลากว่า 25 ปีจนถึงปี 2551 (3) โอกาส Upside ในปี 2526 จากการเข้าประมูลงานใหม่ 2 โครงการมูลค่ารวมกว่า 2.4 พันล้านบาท และ (4) ราคาหุ้นปรับลงมาซื้อขายที่ P/E ปี 2526F ราว 15.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต (-1SD) ขณะเดียวกันยังคาดให้ Dividend Yield สูง 5-6% ต่อปี