บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ GPSC เป็น Top Pick คู่กับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 52.00 บาท มองเห็นวัฏจักรกำไรที่กำลังเปลี่ยนเป็นขาขึ้นชัดเจน จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงและการรวมโครงการ ERU

ต้นทุนก๊าซลด หนุนกำไรปกติ

KSS คาดการณ์ว่าต้นทุนก๊าซที่ลดลงจะหนุน Spark Spread ให้ขยับสูงขึ้น เป็น 1.29–1.37 บาท/หน่วย นอกจากนี้ การรวมโครงการ ERU และ AEPL เข้ามาในพอร์ต จะผลักดันกำไรปกติปี 2569-2570 ให้ปรับขึ้นเฉลี่ย 4% แม้ว่า 1Q26 อาจชะลอตัว แต่จะเร่งตัวแรงตั้งแต่ 2Q26 ตามทิศทางก๊าซโลกขาลง

บริษัทฯ ให้ Guidance ทิศทางกำไรปี 2569F ในเชิงบวก โดยประเมินต้นทุน SPP Gas ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 260-270 บาท/MMBtu การ COD โรงไฟฟ้าโซล่าร์ของ AEPL รวม 1-1.4 GW ในปี 2569F และ Core equity income ของ CFXD ฟื้นตัวจาก CUF ที่มาจากฐานต่ำ

นอกจากนี้ GPSC ยังมีการปรับสัญญาขายไฟเป็น Gas link สิ้นปี 2568A โดยมีลูกค้ายอมเปลี่ยน PPA แล้ว 15 MW และปี 2569F มีสัญญา PPA เก่าที่หมดอายุและรอต่ออีก 50 MW คาดมี Gain จากการขายโรงไฟฟ้า IPP Sriracha หลังหมดอายุสัญญา PPA กับ EGAT และวางเป้า CAPEX ปี 2570-2573 ไว้ที่ 3.3 หมื่นลบ. โดยราว 63% ใช้สำหรับการลงทุนใน ERU

ข้อสังเกต

KSS มอง Positive ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยประเมินกำไรปกติ 1Q26F ลดลง y-y, q-q ชั่วคราวจาก Sparkspread ที่คาดลดลง ตามค่าไฟงวด ม.ค.-เม.ย. 26F ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 3.88 บาท/หน่วย และผลการปรับโครงสร้าง Pool gas ซึ่งคาดเริ่มมีผลใน 1Q26F ส่งผลให้คาดต้นทุน Pool gas อยู่ในกรอบ 260-270 บาท/MMBtu ก่อนคาดกำไรปกติปรับตัวเร่งขึ้นใน 2Q26F เป็นต้นไป

สรุป

KSS คงคำแนะนำ Buy บน TP26F ใหม่ 52.0 บาท/หุ้น อิง SOTP ระยะยาว โดยมองว่าแนวโน้มอัตรากำไร SPP อยู่ในขาฟื้นตัวจากต้นทุนก๊าซฯ ที่มีแนวโน้มลดลง โดยให้น้ำหนักระยะยาวไปที่ทิศทางราคา LNG ปรับตัวลงจากปริมาณ Supply ฝั่งสหรัฐที่เพิ่มขึ้น พร้อมสลับมาเลือกเป็น Top pick ใหม่คู่กับ GULF บนฐานทุนที่พร้อมรับ Upside จาก PDP ฉบับใหม่หรือการทำ Asset Monetization ร่วมกับบริษัทในเครือฯ