บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรปกติ 4Q25F ของ GULF ที่ 7,549 ล้านบาท (+59% y-y, +4% q-q) ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง (ATH) หนุนโดย Equity Income ขาขึ้นจาก ADVANC, Jackson และ BKR2 พร้อมคงคำแนะนำ "Buy" และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 59.0 บาท

text-primary กำไรไต่ขึ้นทำ ATH แบบขั้นบันได:

KSS มอง GULF เป็นหนึ่งใน Proxy ที่ดีที่สุดของ S-curve ใหม่ของไทยอย่าง Data Center และมี Catalyst ระยะสั้น–กลางหนุนการ Re-rate Valuation หลังหุ้นยังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่ -1SD ยังไม่สะท้อน Earnings visibility ที่ชัดเจน โดยคาดกำไรปกติ 4Q25F ที่ 7,549 ล้านบาท (+59% y-y, +4% q-q) เพิ่มขึ้น y-y, q-q ทำ All-time-high ต่อเนื่อง

ปัจจัยหนุนหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดดเด่น (+105% y-y, +6% q-q) ตาม i) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น (+157% y-y, +5% q-q) หนุนโดย ARPU uplift และการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่หลังการประมูลรอบล่าสุด ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ที่ 351 ล้านบาท พลิกเป็นกำไร (vs. -33 ล้านบาท ใน 4Q24) จากผลของการปรับค่า CP ในตลาด PJM สหรัฐจาก 29$/MW-day เป็น 270$/MW-day เต็มไตรมาส iii) ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเยอรมัน BKR2 ปรับตัวเพิ่มขึ้นเด่น (+109% y-y, +544% q-q) หากกำไร 4Q25F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรปกติ 12M25F ของ GULF มี Upside ราว 3%

นอกจากนี้ KSS ยังประเมินกำไรปกติ 1Q26F เติบโต y-y, q-q และทำ ATH ต่อเป็นขั้นบันไดจาก i) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เป็นขาขึ้นต่อเนื่องตามธีม ARPU Uplift และต้นทุนคลื่นความถี่ที่ต่ำลง ii) การทยอย COD โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนรวม 354 MW ในปลาย 4Q25 iii) ส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ซึ่งคาดเพิ่มขึ้นทั้งจากค่า CP ที่ปรับขึ้นเป็น 270$/MW-day และค่า EP บน Sparkspread โดดเด่นจากราคาก๊าซ Henry Hub เร่งตัวขึ้นรุนแรงจากสภาวะอากาศที่หนาวผิดปกติชั่วคราวในเดือนม.ค.-ก.พ.

text-primary ข้อสังเกต:

KSS คาดรายได้ 4Q25F ที่ 29,823 ล้านบาท (+9% y-y, +3% q-q) เพิ่มขึ้น y-y, q-q จากคาด Volume IPP รวม (GPD และ GSRC) ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y และรายได้ธุรกิจ LNG Trading ที่เพิ่มขึ้น y-y เนื่องจากเป็นธุรกิจใหม่ที่เริ่มรับรู้รายได้ใน 1Q25 ประกอบกับมีการนำเข้า LNG มาเพื่อใช้ในการเดินเครื่องโรงไฟฟ้า HKP เพิ่มขึ้น q-q ส่งผลให้รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นแม้คาด SPP Volume (-2% y-y, -6% q-q) และราคา IPP/SPP gas ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 290 บาท/MMBtu (-8% y-y, -3% q-q)

ขณะที่คาด Gross margin 22.1% (vs 22.5% ใน 4Q24 และ 22.4% ใน 3Q25) ลดลงเล็กน้อย y-y, q-q จากคาดธุรกิจกลุ่ม SPP ซึ่งมี Volume ขายไฟลดลง คาด SG&A to sales ที่ 4.0% (vs 3.5% ใน 4Q24 และ 3.2% ใน 3Q25) เพิ่มขึ้น y-y, q-q ปรับขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล

text-primary สรุป:

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 59.0 บาท มองว่ามี Catalyst ทั้งระยะสั้น-กลาง ได้แก่ i) โอกาสลงทุนโครงการใหม่ๆ ในฐานะหนึ่งใน Proxy ที่ดีที่สุดสำหรับการรองรับ S-curve ของไทยอย่าง Data Center ii) แนวโน้มผลประกอบการปี 26F เร่งตัวต่อเนื่องเป็นขั้นบันได iii) โอกาสปรับนโยบายจ่ายเงินปันผลเป็น 2 ครั้งต่อปี มองเป็นจุดเหมาะสมแก่การ Re-rate Valuation กลับหลังราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ -1SD ยังไม่สะท้อนแนวโน้มอุตสาหกรรมขาขึ้น และ Earnings visibility ที่ชัดเจน