บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้าคาดการณ์กำไร Q4/25 เติบโตต่อเนื่อง รับ High Season ท่องเที่ยว

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น Samart Aviation Solutions (SAV) โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 15.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC 11.1%) แม้ผลประกอบการ Q3/25 เป็นไปตามคาด แต่หุ้นอาจมี Sentiment เชิงลบจากสถานการณ์ไทย-กัมพูชาที่อาจตึงเครียดอีกครั้ง

text-primary ผลประกอบการ Q3/25 ตามคาด แต่มี Upside จาก High Season

SAV รายงานกำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 128 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 135 ล้านบาท (-4% QoQ, +8% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ รายได้รวมอยู่ที่ 590 ล้านบาท (+24% QoQ, +36% YoY) สูงกว่าคาดจากงานตามสัญญาสัมปทานสนามบินนานาชาติชิตเตโช หากไม่รวมรายได้ดังกล่าว รายได้หลักจะอยู่ที่ 450 ล้านบาท (-5% QoQ, +4% YoY) ลดลง QoQ จาก Low Season และสถานการณ์ไทย-กัมพูชา แต่ยังเติบโต YoY ตามการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวในภูมิภาคเอเชีย

text-primary ข้อสังเกตสำคัญ

• GPM ลดลง: GPM อยู่ที่ 40.1% ลดลงทั้ง QoQ และ YoY เพราะงานตามสัญญาสัมปทานที่รับรู้รายได้เท่ากับต้นทุน หากไม่รวมรายได้ดังกล่าว GPM จะอยู่ที่ 52.5%
• ค่าใช้จ่าย SG&A ทรงตัว: ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 62 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ Q2/25 และ Q3/24
• ค่าใช้จ่ายอื่นๆ: SAV มีค่าใช้จ่ายอื่นๆ ราว 15 ล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่าย Withholding Tax (WHT) จากการจ่ายเงินปันผลจาก CATS (บริษัทในกัมพูชา)
• แนวโน้ม Q4/25: หยวนต้าคาดการณ์กำไร Q4/25 จะกลับมาเติบโต QoQ จากการเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว และเติบโต YoY จากสถานการณ์ไทย-กัมพูชาที่คลี่คลาย และการเปิดให้บริการสนามบินนานาชาติเตโช
• Upside Risks: SAV รอปลดล็อก Upside Risks จากการเพิ่มธุรกิจเกี่ยวข้องกับการบิน เช่น ธุรกิจจำหน่ายอุปกรณ์ Radar และแผนการเข้าประมูลงานของ AOT

text-primary สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" SAV โดยมองว่ากำไรปกติ 9M25 คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 534 ล้านบาท (+12% YoY) ทำให้อาจมี Upside ราว 5% จากแนวโน้มกำไร Q4/25 ที่เริ่มเข้า High Season และเติบโต YoY ต่อเนื่อง คาดกำไรเติบโต 7% YoY ในปี 2026 ที่ 573 ล้านบาท หนุนจากดีมานด์การเดินทางในภูมิภาคที่เติบโต
ความเสี่ยงสำคัญ: ความเสี่ยงดีลจากลาวล่าช้า, อัตราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบจากภาครัฐ