บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25F ของ AU ที่ 57 ล้านบาท ลดลง 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ โดยการลดลง YoY มาจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ในขณะที่การเติบโต QoQ เป็นผลมาจากรายได้ที่สูงขึ้น KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 12%/13% เนื่องจากรายได้ที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและต้นทุนที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงเรตติ้ง "Outperform" โดยคาดหวังการฟื้นตัวของยอดขายร้านขนมหวานและเครื่องดื่ม และการเติบโตของยอดขายที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์ว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิ Q3/25F ที่ 57 ล้านบาท ลดลง 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ การลดลง YoY เป็นผลมาจากรายได้และอัตรากำไรที่ลดลงเนื่องจากยอดขาย dine-in ที่ลดลงและส่วนผสมของรายได้ที่ไม่เอื้ออำนวย การปรับปรุง QoQ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเติบโตของรายได้ ยอดขายที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งที่ 61% YoY แต่รายได้จากการขายคาดว่าจะลดลง 5% YoY เป็น 405 ล้านบาท เนื่องจากยอดขาย dine-in น่าจะลดลง โดยยอดขายจากร้านเดิมคาดว่าจะลดลง 18-20% เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยและจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง อย่างไรก็ตาม KGI คาดว่ายอดขายจะดีขึ้น 4% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะลดลง 2.7% YoY เนื่องจากส่วนผสมของรายได้ (ยอดขายที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่มากขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 62.7% KGI คาดว่า SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 45.3% (+3.5% YoY, -0.6% QoQ) ในไตรมาสนี้

ข้อสังเกต

กำไร Q4/25F คาดว่าจะเติบโต QoQ อย่างแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการตามฤดูกาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล (โครงการ "Teaw Dee Mee Kuen") ที่ขับเคลื่อนยอดขายร้านขนมหวานและเครื่องดื่ม ควบคู่ไปกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องในยอดขายที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่ กำไรน่าจะลดลง YoY เนื่องจากผลกระทบจากฐานที่สูง จากการฟื้นตัวของรายได้ที่ช้ากว่าที่คาด KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 12%/13% โดยพิจารณาจาก i) รายได้ที่ปรับลดลง 6%/8% และ ii) SG&A/ยอดขายที่ปรับขึ้นเป็น 45.2%/43.3% (จาก 44.0%/42.3%) จากรายได้ที่ลดลง KGI คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568F ที่ 236 ล้านบาท (-20% YoY) และกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 289 ล้านบาท (+23% YoY) จากการเติบโตของรายได้และการปรับปรุง GPM

สรุป

หลังจากปรับประมาณการและลด PE multiple เป็น 20x (จาก 22x) KGI ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 6.40 บาท จาก 8.15 บาท แต่ยังคงเรตติ้ง "Outperform" โดยได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังของการฟื้นตัวของยอดขายร้านขนมหวานและเครื่องดื่มที่ขับเคลื่อนโดยการปรับปรุงการท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ การกระจายความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องไปสู่รายได้ที่ไม่ใช่ร้านคาเฟ่ และปัจจุบันซื้อขายที่ -2.0 S.D. ซึ่งน่าจะรวมถึงแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอแล้ว ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความต้องการบริโภค การแข่งขันในตลาด และการขึ้นค่าแรง