บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หุ้น SAV น่าสนใจลงทุน แม้กำไร Q3/25 ทรงตัวจากปัจจัยภายนอก แต่ยังมี Upside จากการประมูลงานใหม่ และโอกาสขยายธุรกิจในลาว

text-primary ผลประกอบการ Q3/25 ใกล้เคียงคาด แต่ถูกกดดันจากค่าเงินบาทแข็ง และสถานการณ์ชายแดนไทย-กัมพูชา

SAV รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 128 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ Krungsri Securities และตลาดคาดการณ์ไว้ (+2% YoY, -1% QoQ) ถึงแม้ปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชาจะเพิ่มขึ้น (+13% YoY) แต่ได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น (-7% YoY) ทำให้รายได้หลักสกุลเงินบาท (ไม่รวมรายได้ตามสัญญาสัมปทาน) เติบโตน้อยกว่าปริมาณเที่ยวบิน นอกจากนี้ ยังมีการตัดจำหน่ายอุปกรณ์สนามบินพนมเปญ (-5 ล้านบาท) ซึ่งไม่มีในปีก่อนหน้า อีกทั้งกำไรยังลดลงเล็กน้อย QoQ จากปริมาณเที่ยวบินที่ลดลง (-4% QoQ) จากสถานการณ์ความขัดแย้งไทย-กัมพูชา ที่มีการปิดน่านฟ้าบางส่วนตั้งแต่ 25 ก.ค. อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FOREX) และภาษีจ่ายที่ลดลง QoQ ช่วยให้กำไรลดลงเพียงเล็กน้อย โดยรวมแล้ว 9M25 มีกำไรสุทธิ 400 ล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 77% ของประมาณการทั้งปี

text-primary แนวโน้ม Q4/25 คาดกำไรเติบโตตามฤดูกาล และ Upside จากงานประมูลใหม่

Krungsri Securities คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิใน 4Q25 จะเติบโต YoY จากฐานที่ต่ำ (จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการบินในอาเซียน) และเติบโต QoQ ตามฤดูกาล (ภายใต้สมมติฐานว่าสถานการณ์ไทย-กัมพูชาไม่รุนแรง) นอกจากนี้ คาดว่าใน 4Q25 จะไม่มีค่าตัดจำหน่ายอุปกรณ์สนามบินเหมือนใน 3Q25 (-5 ล้านบาท) อีกด้วย ทั้งนี้ Krungsri Securities ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ที่ 517 ล้านบาท (+11% YoY) และปี 2026F ที่ 586 ล้านบาท (+13% YoY)

text-primary คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาเป้าหมายเป็น 28 บาท อิง DCF

Krungsri Securities คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 28 บาท (เดิมราคาเป้าหมายปี 25F ที่ 27.75 บาท) โดยยังคงประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.4% เทียบเท่า P/E ปี 2026F ที่ 31 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในอดีต

text-primary เหตุผลที่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลง

Krungsri Securities มองว่าราคาหุ้น SAV ที่ปรับตัวลง -41% YTD (Year-to-date) และซื้อขายที่ PE ปี 2026F ที่ 12 เท่า ใกล้เคียง -2SD (Standard Deviation) ของค่าเฉลี่ยในอดีต สะท้อนความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์ไทย-กัมพูชาไปมากแล้ว อย่างไรก็ตาม SAV ยังคงมีความน่าสนใจจาก (1) ปริมาณเที่ยวบินผ่านน่านฟ้ากัมพูชามีแนวโน้มเติบโตตามอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวในอาเซียน (2) มี Upside จากการเข้าประมูลงาน 2 โครงการมูลค่ารวม 2 พันล้านบาท ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 4Q25F-1Q26F และโอกาสได้สัมปทานบริหารจราจรทางอากาศที่ประเทศลาว ซึ่ง Krungsri Securities ยังไม่ได้รวมในประมาณการ