บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GULF รายงานกำไรหลัก Q3/25 ที่ 7.3 พันล้านบาท (+3.4% q-q, +44.7% y-y) สูงกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย (ประมาณ 3-5%) หนุนโดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเกินคาดของ ADVANC

กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เกิดขึ้นแม้ว่า (i) รายได้จากเงินปันผลจาก KBANK ลดลง (200 ล้านบาท เทียบกับ 1 พันล้านบาทใน Q2/25) และ (ii) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 72 ล้านบาท (เทียบกับผลขาดทุน 317 ล้านบาทใน Q2/25) เนื่องจากถูกชดเชยด้วยส่วนต่างกำไรของ SPP ที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลงมากกว่าการปรับลดค่า Ft ส่วนแบ่งกำไรทั้งหมดอยู่ที่ 5.78 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 5.38 พันล้านบาทใน Q2/25 และ 4.75 พันล้านบาทใน Q3/24 ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือ: ADVANC (+10% q-q, +48.8% y-y สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้) และโครงการ Jackson combined-cycle ในสหรัฐฯ โดยมีส่วนแบ่งกำไร 554 ล้านบาท (+344% q-q, +34.6% y-y) จากการเพิ่มขึ้นของ capacity-payment (tariff) ท่ามกลางความต้องการไฟฟ้าในท้องถิ่นที่แข็งแกร่ง พลังงานหมุนเวียนปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งพลังงานลม แม้ว่าจะเป็นช่วง low season ในขณะที่กำไรจาก IPP ลดลงเล็กน้อยจากการจ่ายไฟฟ้า EGAT ที่ลดลง ตามที่คาดไว้

FSSIA คาดว่าโมเมนตัมกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน Q4/25 โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างกำไรของ SPP ที่สูงขึ้น (ต้นทุนเชื้อเพลิงยังคงลดลง ในขณะที่ Ft ยังคงอยู่ที่ 0.157 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมงจนถึงสิ้นปี 2568) และกำไรของ ADVANC ที่แข็งแกร่งขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของ ARPU ตามความต้องการตามฤดูกาล กำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น ~77% ของประมาณการกำไรหลักทั้งปี 2568 ของ FSSIA FSSIA ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ไว้ที่ 25.6 พันล้านบาท (+19.7% y-y) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก (1) การมีส่วนร่วมของ ADVANC ที่มากขึ้น และ (2) ~1GW ของกำลังการผลิตใหม่ที่จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในปี 2568 FSSIA คาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 16.5% y-y จากกำลังการผลิตเพิ่มเติม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GULF ด้วยราคาเป้าหมาย (TP) ที่ 59.50 บาท อิงตามวิธี SoTP (Sum of the parts) FSSIA มองว่ากำไรของ GULF มีความยืดหยุ่นสูง โดยได้รับการสนับสนุนจากงบดุลที่แข็งแกร่ง (net D/E ~0.8x) และกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง FSSIA ยังเห็นโอกาสสำหรับการควบรวมกิจการ (M&A) เพิ่มเติมในธุรกิจไฟฟ้า หรือการประมูล IPP/SPP ที่กำลังจะมาถึง