บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มอง DELTA โตต่อ! อานิสงส์ AI ดันรายได้ปี 2569 พุ่ง 70% แต่แนะ "ถือ" เหตุราคาแพง

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์รายได้ 4Q25 โตแรงทั้ง q-q และ y-y แม้เป็นช่วง low season
• DELTA Taiwan ได้อานิสงส์คำสั่งซื้อ AI เพิ่ม หนุนรายได้จาก AI ปี 2569 โตอย่างน้อย 70%
• ราคาหุ้นปัจจุบันค่อนข้างแพง

ผลการวิเคราะห์เชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์

FSSIA ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ DELTA หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยคาดการณ์ว่ารายได้ใน 4Q25 จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะเป็นช่วงฤดูกาลที่อ่อนตัวลง โดยคาดว่าจะเติบโต +21.0% q-q และ +66.7% y-y ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตที่แข็งแกร่งนี้ยังคงได้รับแรงหนุนจากความต้องการ data center ที่แข็งแกร่ง ในขณะที่รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI คาดว่าจะเติบโต 46.9% q-q และ 5.7 เท่า y-y เพิ่มสัดส่วนเป็น 34% ของรายได้ทั้งหมด ส่งผลให้รายได้จาก data center คาดว่าจะคิดเป็น 55% ของรายได้ทั้งหมด (เพิ่มขึ้นจาก 50% ใน 3Q25 และ 35% ในปี 2024) หากเป็นไปตามเป้าหมาย รายได้ปี 2025 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 35.3% y-y ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของ DELTA ที่ 15–20% y-y

DELTA ตั้งเป้าการเติบโตในปี 2026 โดยมีเป้าหมายเบื้องต้นสำหรับการเติบโตของรายได้ที่ 15–20% y-y และการเติบโตของ data center ที่ 40–50% y-y การเติบโตจะได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ โดยเฉพาะ Liquid Cooling Solution ซึ่งจะเริ่มมีส่วนช่วยตั้งแต่ 1Q26 เป็นต้นไป เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่เริ่มดำเนินการ ด้วยการใช้ EV ที่ลดลงเหลือ 60–70% บริษัทได้เปลี่ยนกำลังการผลิตไปเป็นผลิตภัณฑ์ data center และกำลังขยายสายการผลิตที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่โรงงานบางปู กำลังการผลิตใหม่คาดว่าจะเริ่มดำเนินการใน 1Q–2Q26

ข้อสังเกตุ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักใน 4Q25 จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.3 พันล้านบาท (+14.5% q-q, +72.8% y-y) แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลง q-q เนื่องจากการกลับรายการสินค้าคงคลังจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ความกังวลเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมได้คลี่คลายลงหลังจากที่บริษัทให้คำแนะนำว่าอัตราส่วนค่าธรรมเนียมต่อรายได้จะยังคงอยู่ในช่วง 5–6% ใน 4Q25 ใกล้เคียงกับระดับ 3Q25 และดีกว่าสมมติฐานก่อนหน้านี้ที่ 8% ส่งผลให้ FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025–27 ขึ้น 7–17% โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี 2025 จะเติบโต 31.4% y-y และเร่งตัวขึ้นเป็น 38.8% y-y ในปี 2026 แตะ 34.6 พันล้านบาท รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI คาดว่าจะเติบโต 70% y-y ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้โดยรวมที่ 22.3% y-y

สรุป

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายปี 2026 ขึ้นเป็น 197 บาท (อิงตาม PE multiple ที่ 71 เท่าเดิม) ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งของ DELTA ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นในกลุ่ม AI และ data center อย่างไรก็ตาม ยังคงระมัดระวังเนื่องจากค่าใช้จ่าย one-time ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งในอดีตเคยทำให้เกิดความประหลาดใจในเชิงลบใน 4Q รวมถึงมูลค่าที่สูงของหุ้น ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 81x 2026E PE และ 69x 2027E PE FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" หรือ "ซื้อขาย" เหมาะสำหรับนักลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง