บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.บัวหลวง (BLS) ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย GPSC เป็น 44 บาท จากเดิม 42 บาท มองได้เปรียบด้านต้นทุนจากความสามารถในการสลับการเดินเครื่องโรงไฟฟ้าถ่านหินและก๊าซ

ปรับประมาณการค่าไฟขึ้น หนุนมาร์จิ้น SPP

BLS ปรับเพิ่มประมาณการค่าไฟเฉลี่ยจาก 3.81 บาท/หน่วย เป็น 3.90 บาท/หน่วย เนื่องจากมองว่าความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะแทรกแซงค่าไฟมีน้อยลง เพราะ กฟผ. ยังได้รับชำระเงินค่าขาดทุนจากการตรึงค่าไฟปี 2565 ไม่ครบตามแผน การปรับขึ้นค่าไฟจะช่วยหนุนมาร์จิ้นของโรงไฟฟ้า SPP ในระยะข้างหน้า

เพิ่มความยืดหยุ่นหลังหมดอายุ PPA

GPSC จะมีความยืดหยุ่นในการดำเนินงานมากขึ้นหลังสัญญา PPA ขนาด 90 MW กับ กฟผ. หมดอายุ ทำให้สามารถบริหารจัดการ merit order ในคลัสเตอร์ SPP ที่มาบตาพุดได้ดีขึ้น โดยสลับการเดินเครื่องระหว่างยูนิตถ่านหินและก๊าซตามต้นทุนเชื้อเพลิง

จากการวิเคราะห์ของ BLS หากราคาก๊าซเฉลี่ยเพิ่มเป็น 300 บาท/ล้านบีทียู และราคาถ่านหินอ้างอิง Newcastle Export Index (NEX) ทรงตัวที่ 110 เหรียญสหรัฐ/ตัน GPSC จะสามารถสลับการผลิตจากก๊าซเป็นถ่านหินเพื่อเพิ่มมาร์จิ้นได้ประมาณ 0.28 บาท/หน่วย หรือราว 177 ล้านบาทต่อปีต่อ 90 MW ที่เปลี่ยนโหลด

ในทางกลับกัน หาก NEX ขึ้นไปที่ 130 เหรียญสหรัฐ/ตัน และราคาก๊าซเฉลี่ยลดลงเหลือ 260 บาท/ล้านบีทียู การเปลี่ยนกลับมาใช้ก๊าซก็ยังให้มาร์จิ้นที่ดีกว่า โดยเพิ่ม spark spread ประมาณ 0.36 บาท/หน่วย คิดเป็นกำไรเพิ่มราว 244 ล้านบาทต่อปีต่อ 90 MW

ปรับประมาณการกำไรหลักขึ้น

BLS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569 ขึ้น 14% เป็น 5.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 8% YoY) และปี 2570 ขึ้น 6% เป็น 5.9 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) สะท้อนประมาณการค่าไฟที่สูงขึ้นและอัพไซด์จาก merit order ที่เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร"

BLS คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" สำหรับ GPSC อิงจากความชัดเจนของกำไรและความยืดหยุ่นด้านเชื้อเพลิงที่มากขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนความสามารถในการทำกำไรตลอดช่วงปี 2569–2570 ราคาหุ้นปัจจุบันของ GPSC ซื้อขายที่ PER ปี 2569 ที่ 20 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวประมาณ 0.75 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน