บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GPSC มีโอกาสเติบโตจากการลงทุนโรงไฟฟ้าในเครือ PTT Group และการปรับโครงสร้างธุรกิจ นักวิเคราะห์คาดการณ์กำไร Q3/25 ยังคงแข็งแกร่ง และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 47 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• หยวนต้าปรับราคาเป้าหมาย GPSC ขึ้นเป็น 47 บาท จากเดิม 41 บาท
• คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5.4 พันล้านบาท (+34% YoY)
• GPSC อยู่ระหว่างปรับ Portfolio การลงทุน คาดรับรู้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น Avaada ใน Q3/25
• มี Upside จากโอกาสเข้าลงทุนโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในเครือ PTT Group

Re-rating Valuation ขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด (YUANTA) ปรับราคาเหมาะสมของ GPSC ณ สิ้นปี 2569 ขึ้นเป็น 47.00 บาท จากเดิม 41.00 บาท โดยมีวิธีคิดจากการปรับ WACC (Weighted Average Cost of Capital) ลงเป็น 6.8% (เดิม 7.1%) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากการถูกแทรกแซงค่าไฟที่ลดลงภายใต้รัฐบาลชุดใหม่ และทิศทาง Bond Yield ที่ลดลง

GPSC อยู่ระหว่างดำเนินการปรับ Portfolio การลงทุน โดยมีแผน 1) จำหน่ายหุ้น Avaada Energy Private (AEPL) 3.03% ให้แก่ Avaada Ventures Private (AVPL) มูลค่า 79 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือราว 2.5 พันล้านบาท คาดว่าจะรับรู้กำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) 800 ล้านบาท เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ใน 3Q25 (รวมในประมาณการแล้ว) 2) จำหน่ายเงินลงทุน 40% ในโครงการแสงอาทิตย์ TSR มูลค่า 1.2 พันล้านบาท คาดปิดดีล 3Q25 และไม่มีกำไร/ขาดทุนพิเศษอย่างมีนัยสำคัญ 3) จำหน่ายเงินลงทุน 33.33% ใน CCE โรงไฟฟ้าเชื้อเพลิงขยะอุตสาหกรรม 8.6 MW มูลค่า 354 ล้านบาท คาดปิดดีล 2H25 และไม่มีกำไร/ขาดทุนพิเศษอย่างมีนัยสำคัญ 4) เข้าซื้อหุ้นโรงไฟฟ้าก๊าซ IPP (RPCL) เพิ่ม 9.4% มูลค่า 470 ล้านบาท โดยสัดส่วนถือหุ้นจะเพิ่มเป็น 24.4% และสถานะของ RPCL จะเปลี่ยนจากเงินลงทุน เป็นบริษัทร่วมทำให้การรับรู้ผลประกอบการจะเปลี่ยนจากเงินปันผลรับ เป็นส่วนแบ่งกำไร และคาดว่าจะมีกำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมหลังเปลี่ยนสถานะเงินลงทุน (Reclassification) เบื้องต้นคาดกำไรพิเศษหลักร้อยล้านบาท เมื่อปิดดีล (ภายในปี 2026) ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ

ข้อสังเกตุ

สำหรับแนวโน้ม 3Q25 คาดเติบโต YoY จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าไซยะบุรี (XPCL) ตามปริมาณน้ำภายใต้ภาวะ La Nina และไม่มีปัญหาการผลิตเหมือนปีก่อนหน้า แม้เป็น Low Season ของ Avaada และความผันผวนจากค่าเงินบาท/ดอลลาร์ไต้หวัน ทั้งนี้ คาดแนวโน้มกำไรยังอยู่ระดับสูง เพราะ 1) อัตรากำไรธุรกิจ SPP ได้แรงหนุนจากการปรับตัวลงของต้นทุนก๊าซธรรมชาติ 2) อุปสงค์จากกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) เพิ่มขึ้น 3) ส่วนแบ่งกำไรของ XPCL เร่งตัวช่วง High Season 4) รับรู้ประโยชน์จากโครงการ EBITDA Uplift เพิ่มขึ้น 5) กำไรพิเศษขายสัดส่วน Avaada

ประมาณการมี Upside จากโอกาสเข้าลงทุนโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ 300-350 MW จากเครือ PTT Group ที่มีกลยุทธ์ Asset Monetization โดยบริษัทฯ มุ่งเน้นถึงผลตอบแทนการลงทุน, Synergy และการสร้างมูลค่าเพิ่มจากการเข้าลงทุนคาดเห็นความชัดเจนภายในปีนี้

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" GPSC โดยมองว่าหุ้นมีความน่าสนใจจากงบ 3Q25 ที่คาดว่าจะอยู่ในระดับสูง, การติดตามแผน Spin-off Avaada, และ Upside จากความคืบหน้าในการเข้าลงทุนโรงไฟฟ้าในเครือ PTT Group