บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
EGCO ยังคงเป็น Asset Play ที่น่าสนใจ แม้กำไรครึ่งปีหลังลดลง
P/E 12.07 YIELD 5.70 ราคา 114.00 (0.00%)
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น EGCO โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 140.00 บาท/หุ้น จากเดิม 122.50 บาท/หุ้น แม้จะมีการปรับประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง
text-primary ส่วนเนื้อหา
หยวนต้าได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหาร EGCO และมีมุมมองเป็นบวก โดยมี 3 ประเด็นหลักคือ
- ผู้บริหารให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับธุรกิจของ CDIA (EGCO ถือหุ้น 30%) หลัง IPO และอาจพิจารณาขายหุ้น CDIA หลังพ้นช่วง Lock-up Period ในเดือน มี.ค. 26
- ส่วนแบ่งขาดทุนของโครงการลม Yunlin ที่สูงขึ้นใน 2Q25 มีสาเหตุจากปัจจัยฤดูกาลและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
- Apex Clean Energy ยังคงมีแนวโน้มขายโครงการพลังงานหมุนเวียนได้ต่อเนื่อง
หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง 16% เป็น 7,057 ล้านบาท (-24% YoY) และ 6,384 ล้านบาท (-10% YoY) ตามลำดับ เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจากโครงการลม Yunlin ที่น้อยกว่าคาด และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ในช่วง 1H25 ที่ต่ำกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติของ EGCO จะกลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้งในปี 2027 หลังรับรู้ผลกระทบของการปรับไปใช้สัญญา PPA ฉบับใหม่ของโรงไฟฟ้า QPL ในฟิลิปปินส์แบบเต็มปีไปแล้วในปี 2026
text-primary ข้อสังเกตุ
หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติ 3Q25 จะอยู่ที่ 1,800-2,000 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แม้รับรู้ผลกระทบจากการหมดอายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า QPL แต่สามารถชดเชยได้จากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวและโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติจะลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน ตามจำนวนวันการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นและผลกระทบจากการหมดสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า QPL
สำหรับ 4Q25 คาดว่ากำไรปกติมีโอกาสทรงตัวได้ QoQ แม้จะออกจากช่วง High Season ของโครงการน้ำในลาวและโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ เนื่องจากโรงไฟฟ้า QPL จะเริ่มกลับมาขายไฟฟ้าตามสัญญา PPA ฉบับใหม่
text-primary ส่วนสรุป
หยวนต้าปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 140.00 บาท/หุ้น เพื่อสะท้อนมูลค่าของ CDIA ที่เพิ่มขึ้นหลังการ IPO โดยอิงราคาเหมาะสมของ Bloomberg Consensus ที่ระดับ 250 IDR/หุ้น และอัตราแลกเปลี่ยนที่ 505 IDR/บาท รวมถึงให้ Holding Discount ที่ระดับ 50% เพื่อสะท้อน Free Float ของ CDIA ที่อยู่ในระดับต่ำ
หยวนต้ามองว่าหุ้น EGCO มีโอกาสถูก Re-rate ขึ้นได้ในระยะกลาง-ยาว หลัง กนง. และเฟดมีแนวโน้มปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงในช่วง 6-12 เดือนข้างหน้า จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"