บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการ BANPU และแนวโน้มในอนาคต

ไฮไลท์สำคัญ: ผลประกอบการ Q2/2568 ต่ำกว่าคาด

BANPU ประกาศงบ Q2/2568 ขาดทุนสุทธิ 945 ล้านบาท ต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ สาเหตุหลักมาจากค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย (DDA) และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด หากไม่รวมรายการพิเศษ ผลการดำเนินงานปกติจะติดลบ 1.5 พันล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น QoQ และพลิกจากกำไร YoY

ผลการดำเนินงานและปัจจัยที่กระทบ

เมื่อเทียบกับ Q1/2568 พบว่า EBITDA จากธุรกิจไฟฟ้า เพิ่มขึ้น 56% QoQ จาก Spark Spread ที่สูงขึ้นของโรงไฟฟ้า Temple I & II และธุรกิจถ่านหิน เพิ่มขึ้น 27% QoQ จากการฟื้นตัวของเหมืองถ่านหินออสเตรเลีย (CEY) ตามปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 69% QoQ เป็น 2.1 ล้านตัน สวนทางกับต้นทุนการผลิตที่ลดลง 28% QoQ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกเหล่านี้ไม่สามารถชดเชย EBITDA ของธุรกิจก๊าซธรรมชาติที่ลดลง 26% QoQ ตามราคาก๊าซในตลาดโลก รวมถึงค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย (DDA) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากถึง 38% QoQ และค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น 3-7% QoQ

ข้อสังเกตและมุมมองต่อการลงทุน

บริษัทฯ ประกาศเข้าซื้อหุ้นบริษัท Bedrock Production ทำธุรกิจก๊าซทั้ง Upstream และ Midstream ในบริเวณแหล่ง Barnett มูลค่า 370 ล้านเหรียญฯ คาดรับรู้รายได้ทันทีเมื่อปิดดีลเดือน ต.ค. 2568 เบื้องต้นคาดช่วยเพิ่มปริมาณผลิตก๊าซอีกราว 14% ปัจจุบันหยวนต้ามีมุมมองเป็นกลางต่อข่าวดังกล่าว และอยู่ระหว่างติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลการดำเนินงานย้อนหลัง BKV จะออกหุ้นเพิ่มทุนมูลค่า 110 ล้านเหรียญฯ เพื่อเป็นแหล่งเงินทุน คาดจะทำให้สัดส่วนถือหุ้น BKV ของ BANPU ลดลงจาก 75% เหลือราว 70% โมเมนตัมกำไรในครึ่งปีหลัง (2H25) คาดว่าจะดีขึ้น HoH โดยเฉพาะ Q4/2568 ซึ่งเป็น High Season ในฤดูหนาว และแนวโน้มผลการดำเนินงานของ CEY ที่ดีขึ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ กลางปี 2569 ที่ 4.90 บาท และคงคำแนะนำ "TRADING" เชิงกลยุทธ์มองว่าระยะสั้นยังไม่ต้องรีบซื้อ เนื่องจากงบ Q2/2568 อ่อนแอ และราคาก๊าซปัจจุบันไม่เด่นตามปัจจัยฤดูกาล โดยอาจทยอยเข้าลงทุนอีกครั้งปลาย Q3/2568 ก่อนเข้าสู่ High Season ของธุรกิจปลายปี วิธีคิดราคาเป้าหมาย PBV @ 0.4x (Discount -1.5 SD)