บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BDMS กำไร Q2/2568 เติบโต 5% YoY หนุนโดยรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" มองราคาหุ้นยังไม่สะท้อนพื้นฐานแข็งแกร่ง พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 33.60 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 3,489 ล้านบาท (-20%QoQ, +5%YoY) ใกล้เคียงกับที่ บล.หยวนต้าคาดการณ์ไว้ โดยมีรายได้จากการดำเนินงาน 26,727 ล้านบาท (-5%QoQ, +4%YoY) การเติบโต YoY มาจากรายได้คนไข้ต่างชาติเป็นหลัก แม้ว่ารายได้จากกัมพูชาจะลดลง แต่รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยจากประเทศอื่น ๆ ยังเติบโตได้ดี

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

บล.หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้ม 3Q25 จะเติบโตดีต่อเนื่อง QoQ,YoY จาก High Season ของธุรกิจ, กลุ่มลูกค้าเมียนมากลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้น, ลูกค้าจีนเริ่มกลับมามากขึ้น และกลุ่มลูกค้าตะวันออกกลางยังเติบโตดี คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 17,121 ล้านบาท (+7%YoY) ปัจจัยหนุนการเติบโตมาจาก 1) การเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศ 2) การเติบโตของศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (Center of Excellence) และ Capacity ใหม่ที่เพิ่มจากโครงการขยาย

ข้อสังเกต

ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง QoQ แต่ดีขึ้น YoY โดย EBITDA Margin อยู่ที่ 23.0% ลดลงจาก 1Q25 ที่ 25.8% แต่ดีขึ้นจาก 2Q24 ที่ 22.4% ผลจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ และโรคเฉพาะทางที่มีมาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น ประเด็นผลกระทบจากการที่ประกันปรับรูปแบบประกันสุขภาพเป็นแบบ Co-payment ไม่ได้ส่งผลกระทบผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บล.หยวนต้า คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาหุ้นยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง โดยซื้อขายที่ PER เฉลี่ย 10 ปีต่ำกว่า -2SD ซึ่งต่ำเกินไป คงมูลค่าพื้นฐานที่ 33.60 บาท โดยอิงสมมุติฐาน WACC ที่ 7.5% (Ke 9.1%), Terminal growth 2%