บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มธุรกิจ IVL จะฟื้นตัวในครึ่งปีหลังปี 2568 จากการปิดซ่อมบำรุงที่ลดลง, ปัญหา oversupply ในจีนที่ลดลง, ค่าใช้จ่ายคงที่ที่ลดลงต่อเนื่อง รวมถึงมีกำไรพิเศษจากการขายทรัพย์สิน KSS ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเป็น 22.0 บาท (จากเดิม 24.0 บาท) แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

ผลประกอบการ 2Q25: ขาดทุนลดลง แต่ยังต่ำกว่าคาด

IVL รายงานผลขาดทุนสุทธิ 2Q25 ที่ -521 ล้านบาท ฟื้นตัวเมื่อเทียบกับ 2Q24 และ 1Q25 แต่ยังต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจาก ราคาวัตถุดิบที่ผันผวน ส่งผลให้เกิด stock loss และผลกระทบจากการปิดโรงงาน/ปรับการผลิต/ปิดซ่อมของทั้ง PET และ IOD อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ PET ฟื้นตัวได้ดีในช่วง high season หนุนทั้งปริมาณขายและ spread

ข้อสังเกตและประมาณการ 3Q25F:

KSS คาดการณ์ว่า 3Q25F จะพลิกกลับมามีกำไร ฟื้นตัวทั้ง y-y และ q-q จากปัจจัยหนุนหลายประการ ได้แก่ ความผันผวนจากสงครามการค้าที่ลดลง, อัตรากำไรที่ต่ำ ส่งผลให้โรงผลิตต้นทุนสูง/เก่า ทยอย cut run โดยเฉพาะโรงผลิต PET ในจีน, IOD ที่ไม่มีปิดซ่อม และ Fibers ที่ได้ความต้องการ re-stock หนุน

คำแนะนำและการปรับประมาณการ:

KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-27F ลง -59%, -14% และ -10% ตามลำดับ สะท้อนการแข่งขันที่สูงกว่าคาด ส่งผลให้การเพิ่มยอดขายและการฟื้นตัวของ PET spread ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" บนภาพระยะยาวที่ core operation ยังฟื้นตัวต่อเนื่อง จากการลดค่าใช้จ่ายคงที่, ปัญหา oversupply PET จากจีนมีแนวโน้มลดลง, IOD efficiency ดีขึ้น และ Fibers แย่งส่วนแบ่งตลาดได้ต่อเนื่อง รวมถึงมีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ราว 100 ล้านเหรียญสหรัฐเข้ามาใน 4Q25-2026F
KSS ประเมินราคาเป้าหมาย IVL ปี 2568 ที่ 22.0 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.9 เท่า