บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BDMS ที่ราคาเป้าหมาย 33 บาท แม้ผู้บริหารจะมีความกังวลเกี่ยวกับข้อพิพาทไทย-กัมพูชาที่อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ แต่ KSS มองว่า BDMS ยังมีศักยภาพในการเติบโตระยะยาว

ประเด็นสำคัญ

• ครึ่งปีแรกปี 2568 รายได้รักษาพยาบาล (+5%y-y) เติบโตจากการใช้บริการและค่ารักษาที่สูงขึ้น
• ผู้บริหาร BDMS กังวลข้อพิพาทไทย-กัมพูชา อาจกระทบรายได้ -1% จากเป้าเดิมที่ 4-6%
• KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 4,300 ล้านบาท (+1%y-y, +23%q-q)

รายละเอียด

KSS มีมุมมอง Neutral ต่อ BDMS แม้ผู้บริหารจะกังวลเกี่ยวกับข้อพิพาทไทย-กัมพูชา แต่เชื่อว่าการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะช่วยลดผลกระทบได้ โดยใน 6 เดือนแรกของปี 2568 รายได้รักษาพยาบาลเติบโต 5% จากการใช้บริการและค่ารักษาที่สูงขึ้น โดยรายได้จากต่างชาติเติบโต 9% นำโดยกาตาร์ (+50%y-y) พม่า (+21%y-y) และสหรัฐอเมริกา (+17%y-y)

อย่างไรก็ตาม ผู้บริหาร BDMS ค่อนข้างกังวลเกี่ยวกับข้อพิพาทไทย-กัมพูชาที่อาจยืดเยื้อ ซึ่งหากเป็นเช่นนั้นจริง อาจกระทบรายได้ลดลง 1% จากเป้าหมายเดิมที่ 4-6% เหลือ 3-5% นอกจากนี้ สถานการณ์โรคระบาดในครึ่งปีหลังที่คาดว่าจะน้อยกว่าปีก่อน ก็อาจส่งผลกระทบต่อรายได้เช่นกัน แต่ผู้บริหารยังเชื่อมั่นว่าจะสามารถบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ และคงเป้าหมาย EBITDA margin ที่ 24% ได้

สำหรับแนวโน้ม Q3/25 KSS คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 4,300 ล้านบาท (+1%y-y, +23%q-q) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของรายได้ (+1%y-y, +6%q-q) จากการใช้บริการและค่ารักษาที่สูงขึ้นจากกลุ่มต่างชาติ รวมถึง Gross margin ที่คาดว่าจะใกล้เคียงกับ Q3/24 และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง

ข้อสังเกต

KSS ประเมินว่าความเสี่ยง Downside จากข้อพิพาทไทย-กัมพูชาที่อาจกระทบเป้าหมายรายได้ปีนี้ 3-5% จะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปีนี้มี downside ราว -3-4% จากกำไรสุทธิ 16,892 ล้านบาท

สรุป

KSS ยังคงแนะนำ "Buy" สำหรับ BDMS ที่ราคาเป้าหมาย 33 บาท โดยมองว่าเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงพยาบาลร่วมกับ BCH (Buy TP 19 บาท) เนื่องจาก BDMS มีโอกาสเติบโตระยะยาว มีความได้เปรียบในการแข่งขันจากเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุมทั่วประเทศ มีลูกค้าเป้าหมายที่หลากหลาย และได้รับประโยชน์จากการท่องเที่ยว นอกจากนี้ ราคาหุ้น BDMS ที่ปรับลง -5% วานนี้ ได้ตอบรับความเสี่ยง downside จากข้อพิพาทไทย-กัมพูชาและแนวโน้มรายได้ชะลอตัวใน 2H25F ไปแล้ว โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 25F ต่ำกว่า -2.0SD