บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ผลประกอบการ IVL ไตรมาส 2/2568 ยังคงขาดทุน และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าจะมีปัจจัยหนุนจากการดำเนินงานที่กลับสู่ภาวะปกติในกลุ่มธุรกิจ CPET และการควบคุมต้นทุนเชิงกลยุทธ์ INVX ยังคงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ IVL โดยมีราคาเป้าหมายที่ 23 บาท อ้างอิง PBV 1 เท่า

ผลประกอบการ 2Q68: ขาดทุนต่อเนื่อง แต่มีสัญญาณฟื้นตัว

IVL รายงานขาดทุนสุทธิ 521 ล้านบาทใน 2Q68 แม้จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่ยังต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากขาดทุนจากสินค้าคงเหลือจำนวน 779 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 595 ล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุน 975 ล้านบาทใน 1Q68 จากการดำเนินงานที่กลับสู่ภาวะปกติ โดยเฉพาะกลุ่มธุรกิจ CPET และการควบคุมต้นทุนเชิงกลยุทธ์ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ 1H68 ยังคงขาดทุนสุทธิ 1.8 พันล้านบาท แม้จะปรับตัวดีขึ้นจากขาดทุน 2.19 หมื่นล้านบาทใน 1H67 ที่มีผลกระทบจากการบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์จำนวนมาก

ปัจจัยหนุนและปัจจัยกดดันผลประกอบการ

กลุ่มธุรกิจ CPET&IC เป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนผลประกอบการ โดย adjusted EBITDA เพิ่มขึ้น 52% QoQ จากปริมาณการขายที่กลับสู่ภาวะปกติหลังจากการหยุดซ่อมบำรุงใน 1Q68 และต้นทุนพลังงานที่ลดลง อย่างไรก็ตาม กำไรของกลุ่มธุรกิจสารลดแรงตึงผิวได้รับผลกระทบจากมาร์จิ้นที่ลดลงของธุรกิจ essential เนื่องจากความผันผวนของอัตราภาษีนำเข้า และต้นทุนวัตถุดิบ (PKO) ที่สูงขึ้น

ประมาณการและคำแนะนำ

INVX คาดการณ์ว่ากำไรใน 3Q68 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ หลังจากการดำเนินงานกลับสู่ภาวะปกติ และ IVL จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก EPL เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตาม INVX ได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 58% เป็น 4.1 พันล้านบาท เนื่องจากผลประกอบการ 1H68 ที่ต่ำกว่าคาด INVX ยังคงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ IVL โดยให้ราคาเป้าหมาย (กลางปี 2569) ที่ 23 บาท อ้างอิง PBV 1 เท่า

ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องติดตาม

INVX มองว่าปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญสำหรับ IVL ได้แก่ 1) อุปสงค์ที่อ่อนแอลง 2) การเพิ่มประสิทธิภาพของสินทรัพย์ใหม่ได้น้อยกว่าคาด และ 3) การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์พลาสติก นอกจากนี้ ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาดและเศรษฐกิจหมุนเวียน