บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.อินโดรามา เวนเจอร์ส (IVL) และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท มองราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่แพง ซื้อขายด้วย P/B เพียง 1.1x และ P/E 10x ซึ่งยังไม่สะท้อนแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง

2Q68 ฟื้นตัว แต่ยังต่ำกว่าปีก่อน

IVL รายงานผลประกอบการ 2Q68 ขาดทุน 521 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ จะขาดทุนปกติ 349 ล้านบาท ขาดทุนลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) ตามปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นหลังจากการหยุดซ่อมบำรุง และ Adjusted EBITDA/ตัน เพิ่มขึ้นตามสเปรดที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานยังคงลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) ตามปริมาณขายและ EBITDA/ตัน ที่ลดลง

ผลบวกจากภาษีการค้าสหรัฐฯ

IVL มองว่าจะมีผลบวกจากภาษีการค้าของสหรัฐฯ เนื่องจากมีฐานการผลิตในสหรัฐฯ มาตรการภาษีจะช่วยเพิ่มความได้เปรียบในการแข่งขัน โดย LHS ประเมินว่าภาษีการค้าจะส่งผลบวกต่อธุรกิจ 20-25 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี เนื่องจากสัดส่วน 50% ของ EBITDA มาจากอเมริกาเหนือ ภาษีการค้าจะทำให้สินค้าบางอย่างราคาแพงขึ้นเมื่อนำเข้ามายังสหรัฐฯ เช่น PX, PTA ทำให้การมีฐานผลิตในสหรัฐฯ อย่าง IVL มีความได้เปรียบ

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

LHS ระบุว่า ปริมาณขายใน 2Q68 อยู่ที่ 3.33 ล้านตัน (+3%QoQ, -8%YoY) อัตราการใช้กำลังการผลิต (U. rate) เพิ่มเป็น 80% เพิ่มขึ้น QoQ เกือบทุกกลุ่มธุรกิจยกเว้น Fibers หลังจากหยุดซ่อมบำรุงในไตรมาสก่อนหน้า และปัจจัยฤดูกาลของ PET แต่ลดลง YoY ในธุรกิจ Combined PET โดยเฉพาะ Integrated PET และ Intermediate Chemicals รวมถึง Indovinya นอกจากนี้ LHS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันไม่แพง

สรุปคำแนะนำและราคาเป้าหมาย

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อ" IVL โดยให้ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท ประเมินจาก Valuation 1.2x 25F BV โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่แพง และยังไม่สะท้อนแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงผลบวกจากภาษีการค้าของสหรัฐฯ