บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

IVL รายงานผลประกอบการ Q2/25 ขาดทุนสุทธิ 521 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรหลัก 595 ล้านบาท ฟื้นตัวจาก Q1/25 แต่ยังต่ำกว่าปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและอุปทานล้นตลาดในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม GLOBLEX ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 28 บาท มองว่าผลประกอบการจะค่อยๆ ฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

ผลประกอบการที่น่าจดจำ?

IVL รายงานผลขาดทุนสุทธิ (NL) ใน Q2/25 ที่ 521 ล้านบาท ปรับตัวดีขึ้นจาก NL 1.3 พันล้านบาทใน Q1/25 และ NL 23 พันล้านบาทใน Q2/24 เนื่องจากการลดลงของส่วนต่างราคา cPET และ Indovinya, ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น 48 ล้านเหรียญสหรัฐ, ค่าใช้จ่ายในการด้อยค่า 11 ล้านเหรียญสหรัฐ, ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 2 ล้านเหรียญสหรัฐ และขาดทุนจากสินค้าคงเหลือ 23 ล้านเหรียญสหรัฐ หากไม่รวมรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ กำไรสุทธิหลัก (NP) ใน Q2/25 อยู่ที่ 595 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก NL 975 ล้านบาทใน Q1/25 แต่ลดลง 51% เมื่อเทียบปีต่อปี EBITDA อยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท ลดลง 0.3% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และ 31% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยมีอัตรากำไร EBITDA ที่ 7.9% เทียบกับ 9.3% ใน Q2/24 ปริมาณการขายใน Q2/25 ลดลงเหลือ 3.3 ล้านตัน (+1.8% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส, -10% เมื่อเทียบปีต่อปี) และอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 80% ใน Q2/25 เพิ่มขึ้นจาก 78% ใน Q1/25 และ 79% ใน Q2/24

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 330 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยมาจาก PET แบบรวมกับเคมีภัณฑ์ขั้นกลาง (cPETI) ที่ 191 ล้านเหรียญสหรัฐ (+52% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส) นำโดย EBITDA จาก 1) Integrated PET ที่ 160 ล้านเหรียญสหรัฐ (+31% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส); 2) Intermediate Chemicals ที่ 28 ล้านเหรียญสหรัฐ (+704% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส); และ 3) specialty chemical ที่ 4 ล้านเหรียญสหรัฐ (+245% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส) EBITDA จาก Indovida เพิ่มขึ้นเป็น 27 ล้านเหรียญสหรัฐ (+28% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส) ในขณะที่ EBITDA จาก Indovinya อยู่ที่ 75 ล้านเหรียญสหรัฐ (-16% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส) และ EBITDA จากเส้นใยอยู่ที่ 47 ล้านเหรียญสหรัฐ (ทรงตัวเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส) อัตรากำไร EBITDA ของ cPETI เพิ่มขึ้นเป็น 9%, อัตรากำไร EBITDA ของ Indovinya เพิ่มขึ้นเป็น 13%, Indovida เป็น 24% และอัตรากำไร EBITDA ของเส้นใยอยู่ที่ 6%

ข้อสังเกต

GLOBLEX คาดการณ์ว่า cPETI และ Indovinya จะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจากอุปทานที่มากเกินไปในจีนและการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่ส่งผลกระทบต่อ cPETI ในขณะที่กลุ่ม EO/EG กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนักจากการมีอุปทานล้นตลาด ซึ่งหักล้างผลประโยชน์จากการปรับขึ้นภาษีนำเข้าผลิตภัณฑ์เคมีของสหรัฐฯ นอกจากนี้ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นในยุโรปและอเมริกาเหนือยังส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของ IVL อีกด้วย

สรุป

GLOBLEX ยังคงแนะนำ "ซื้อ" IVL โดยให้ราคาเป้าหมาย 28 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2568 ที่ 7 เท่า แม้ว่าอุปทานที่มากเกินไปในจีนจะยังคงมีอยู่ แต่ GLOBLEX ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรสุทธิของ IVL ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568-2570 โดยมองว่าการฟื้นตัวของอุปสงค์ในจีน, ผลประโยชน์ที่มากขึ้นจากตลาดสหรัฐฯ จากการปรับขึ้นภาษี และการประหยัดต้นทุนจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ