บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ AP (Thailand) โดยให้ราคาเป้าหมาย 10.00 บาท มองว่าบริษัทมีความโดดเด่นในการจับตลาดกลาง-กลางบนในกลุ่มทาวน์เฮ้าส์และบ้านแฝด ซึ่ง AP เป็นผู้นำตลาด และคู่แข่งเปิดโครงการใหม่น้อย ทำให้กำไรสุทธิปี 2568 ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน สวนทางกับกลุ่มอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะลดลง นอกจากนี้ AP ยังน่าจะได้ประโยชน์จากมาตรการผ่อนคลาย LTV มากกว่าบริษัทอื่น

กำไรสุทธิ Q2/25 ตามคาด แต่ GPM ลดลง

AP รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 1.0 พันล้านบาท (-21% y-y, +16% q-q) ใกล้เคียงกับที่ KSS และตลาดคาดการณ์ แม้ว่ากำไรสุทธิจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ถือว่าเป็นตัวเลขที่ค่อนข้างสูงและเพิ่มขึ้นมากเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การลดลง y-y มาจากอัตรากำไรขั้นต้น (% GPM) ที่ลดลงอยู่ที่ 30.7% (-420 bps y-y, -290 bps q-q) เนื่องจากการส่งเสริมการขาย (price promotion) ที่มากกว่าปกติ

แนวโน้มกำไร 3Q25 สดใส คงประมาณการกำไรปี 2568

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ 3Q25 จะทรงตัว y-y และเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี โดยมี backlog รอโอนจำนวนมากทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ (low-rise) และคอนโดมิเนียม รวมถึงมีการเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่มูลค่ารวมสูงถึง 23.0 พันล้านบาท ซึ่งบางส่วนพร้อมโอนในไตรมาสนี้ KSS จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4.95 พันล้านบาท (ทรงตัว y-y) ซึ่งถือว่าทำได้ดีกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะลดลง y-y

ความเสี่ยงและคำแนะนำ

ความเสี่ยงที่สำคัญคือ % GPM ที่อาจต่ำกว่าคาด หากต่ำกว่าคาดที่ 33.9% ทุกๆ 50 bps ที่ลดลงจะกระทบกำไรลดลง 3% อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 10.00 บาท และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า AP มีแผนธุรกิจที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม ทำให้คาดว่าจะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ และคาดว่าจะรักษาส่วนแบ่งการตลาดอันดับ 1 ได้ ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ 2568F PER 4.7x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย และคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (dividend yield) ที่สูงถึง 8.1% มองว่าเป็นผลตอบแทนที่น่าสนใจบน downside ที่จำกัด