บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

i-Tail Corporation (ITC) ยังคงความสามารถในการแข่งขันได้ดี แม้เจอกำแพงภาษีสหรัฐฯ โบรกเกอร์ BYD มองผลกระทบจำกัด ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น พร้อมปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 17.6 บาท

2Q25 กำไรทรงตัว

ITC รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 696 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง 31.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ต่ำกว่าที่ BYD คาดการณ์ไว้ 9% สาเหตุหลักมาจาก ภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น จากการรับรู้ค่าใช้จ่ายภาษี GMT ในงวด 1H25, ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น กระทบยอดขายราว 8% และ สัดส่วน premium mix ที่ลดลง เหลือ 46.3% (แต่ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 47-50%) ส่งผลให้ Gross Profit Margin (GPM) อยู่ที่ 25% (เทียบกับ 30% ใน 2Q24) อย่างไรก็ตาม กำไรในงวด 1H25 อยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท คิดเป็น 43% ของประมาณการใหม่ของ BYD ซึ่งคาดว่าจะเห็นปริมาณขายที่เติบโตมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง จากความกังวลด้านภาษีสหรัฐฯ ที่คลี่คลายลง

ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น

BYD ได้ปรับประมาณการกำไรของ ITC ในปี 2568 ขึ้น เพื่อให้สอดคล้องกับผลกระทบของ US tariff tax rate ต่อประเทศไทยที่อัตราภาษี 19% ส่งผลให้ กำไรสุทธิหดตัวน้อยลง -14.8% y-y เหลือ 3.06 พันล้านบาท (เดิม -24% y-y เหลือ 2.73 พันล้านบาท) จากปริมาณขายที่คาดยังคงโตต่อ y-y, GPM ปรับตัวดีขึ้น เป็น 24.56% (เดิมคาด 21.75%) แม้ราคาขายสุทธิลดลง (กระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าและส่วนลดแก่ลูกค้า) และ การรับรู้ top up tax จากบริษัทแม่ (TU TB) ในแบ่งอัตราภาษี GMT (Global minimum tax) ที่ลดลง คาด Eff. tax ของ ITC ที่ระดับ 7.0% ขณะที่ในปี 2569 คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 9.2% y-y เป็น 3.35 พันล้านบาท, มี GPM อยู่ที่ระดับ 25.1% และ NPM ที่ 16.6%

ภายใต้กำแพงภาษี 19% ของสหรัฐฯ

BYD เชื่อว่า ITC ยังคงความสามารถในการแข่งขันได้ดีขึ้นกว่าคู่แข่ง ภายหลังการตั้งกำแพงภาษีของสหรัฐฯ ต่อประเทศไทยที่ระดับ 19% แทนที่ระดับ 36% ซึ่งต่ำกว่ากลุ่มคู่แข่งที่ 20% ในเวียดนาม และ 50% ในจีน เนื่องจาก ITC มีความเป็นผู้นำในด้านสินค้านวัตกรรมและด้านต้นทุนการผลิตในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียก ส่งผลให้ ปริมาณขายของ ITC ยังคงโตราว 9.8% y-y สวนทางปริมาณค้าที่คาดหดตัว y-y, มีลูกค้ารายใหม่ต่อเนื่องราว 26 ราย ใน 1H25 และ สัดส่วนสินค้า premium mix ที่คาดจะปรับตัวดีขึ้น h-h ใน 2H25E สะท้อนความกังวลภาษีสหรัฐฯ ที่คลี่คลายลง ท่ามกลางราคาขายเฉลี่ยลดลง y-y ใน 1H25 ทั้งจากการให้ส่วนลดขายและการลดราคาขาย ทำให้ GPM ยังคงหดตัวแต่น้อยลงเหลือ 24.6% ในปี 2025

ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ"

BYD ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จาก "ถือ" ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 17.6 บาท อิง EPS ที่ 1.02 บาท/หุ้น ในปี 2025E อิง P/E เฉลี่ย 2 ปีที่ 17.2x หนุนจากผลกระทบของมาตรการกำแพงภาษีสหรัฐฯ ที่จำกัด และสามารถบริหารจัดการได้ ทำให้กำไรสุทธิหดตัวลดลงเหลือ -14.8% y-y ในปี 2025E โดย ITC จะมีการจ่ายปันผลระหว่างกาลราว 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield ราว 5.4% ต่อปี ในปี 2025E