บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Phillip Securities (ประเทศไทย) วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.เอพี (ไทยแลนด์) หรือ AP โดยคาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่จะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 8.30 บาท

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร Q2/68 ลดลง y-y แต่สูงขึ้น q-q

Phillip Securities คาดการณ์กำไรสุทธิของ AP ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 992 ล้านบาท ลดลง 21.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ยังคงสูง อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 14.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) จากยอดโอนที่กลับมาดีขึ้น โดยเฉพาะโครงการแนวราบที่มี Backlog เพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/2568 รวมถึงการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากคอนโดมิเนียม Aspire Arun Prive

รายละเอียดผลประกอบการและแนวโน้ม

ยอดขายในไตรมาส 2/2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 8,194 ล้านบาท ลดลง 43.2% (y-y) และ 32.3% (q-q) โดยการอ่อนตัวของยอดขายมาจากทั้งโครงการแนวราบและแนวสูง โดย 60% ของยอดขายมาจากบ้านระดับราคาต่ำกว่า 10 ล้านบาท การลดลงของยอดขายแนวสูงส่วนหนึ่งมาจากความกังวลเกี่ยวกับแผ่นดินไหว นอกจากนี้ เศรษฐกิจที่ผันผวนในไตรมาส 2/2568 ยังส่งผลให้เกิด rejected rate ที่สูงขึ้น และความระมัดระวังในการเปิดโครงการใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม การผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะช่วยขยายฐานลูกค้าระดับกลางลงมา ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อสินค้าทาวน์โฮมของ AP

คาดการณ์ยอดโอนในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.6% (y-y) และ 27.8% (q-q) ยอดโอนที่กลับมาดีขึ้นเป็นผลมาจากการโอน Backlog แนวราบที่ขายดีในช่วงไตรมาสแรก และการรับรู้รายได้จากคอนโดมิเนียม Aspire Arun Prive ที่ขายหมดแล้ว 100% แม้ว่า GPM จะลดลง แต่ SG&A to sale ยังคงอยู่ในระดับปกติ นอกจากนี้ AP ยังมีส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุน (JV) อีก 119 ล้านบาท โดยมีคอนโดมิเนียม JV 2 โครงการใหญ่ที่จะเริ่มโอนได้ในช่วงปลายไตรมาส

ข้อสังเกตและมุมมอง

Phillip Securities มองว่าผลประกอบการของ AP ได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วในไตรมาส 1/2568 และกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว โดยคาดว่าคอนโดมิเนียม JV 2 โครงการใหญ่จะสามารถโอนได้มากขึ้นในช่วงไตรมาส 3/2568 อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการโดยรวมของปี 2568 ยังคงคาดว่าจะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

บริษัทหลักทรัพย์ฯ ประเมินราคาเป้าหมายของ AP โดยใช้ P/E AVG 5 ปี -1.0 S.D. ที่ 5.3 เท่า ได้ราคาพื้นฐาน 8.30 บาท และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 7.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 5.8% ทำให้ AP เป็นหุ้นที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนระยะยาวเพื่อรับเงินปันผล

สรุป: แนะนำ "ซื้อ" รับปันผลระยะยาว

Phillip Securities (ประเทศไทย) ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ AP โดยแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 8.30 บาท แม้ว่ากำไรในไตรมาส 2/2568 จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่การฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และแนวโน้มการเติบโตในอนาคต รวมถึงผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูด ทำให้ AP เป็นหุ้นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนระยะยาว