บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรหลักของ AWC ใน Q2/2568 อยู่ที่ 209 ล้านบาท (+3% yoy, -72% qoq) โดยมีแรงหนุนจากการขยายจำนวนห้องพักในโรงแรมธุรกิจให้เช่า และรายได้จากการบริหารที่เพิ่มขึ้น KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AWC โดยมีราคาเป้าหมายที่ 2.30 บาท

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KSS คาดการณ์รายได้รวมใน Q2/2568 อยู่ที่ 3.77 พันล้านบาท (+9% yoy, -19% qoq) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก:

• ธุรกิจโรงแรม: รายได้ 2.6 พันล้านบาท (+2% yoy, -27% qoq) แม้ว่า RevPAR จะลดลงเหลือ 3,086 บาท/คืน (-14% yoy) จากผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวและการลดลงของนักท่องเที่ยวในกรุงเทพฯ แต่การเพิ่มจำนวนห้องใหม่จาก Melia Pattaya และ JW Marriott Bangkok ช่วยหนุนจำนวนห้องรวมเป็น 6,547 ห้อง (+11% yoy)
• ธุรกิจให้เช่าและพาณิชย์: รายได้เติบโต 7% yoy และทรงตัว qoq ที่ 936 ล้านบาท จากอัตราการเข้าพักและค่าเช่าที่ดีขึ้น โดยเฉพาะที่ Asiatique และทรัพย์สินที่เพิ่งปรับปรุงใหม่
• รายได้จากการบริหารจัดการ: พุ่งขึ้นเป็น 205 ล้านบาท จากการรับรู้ค่าบริหารโครงการเวิ้งนครเกษม (ภายใต้ AWC Growth Fund) ที่เริ่มดำเนินการใน Q1/2568

อย่างไรก็ตาม EBITDA margin ลดลงเล็กน้อยเหลือ 33.6% จากต้นทุนการเปิดโรงแรมและพื้นที่ให้เช่าใหม่ ส่วนดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 3% yoy เป็น 498 ล้านบาท เนื่องจากการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น KSS ยังคงประมาณการกำไรเดิม โดยคาดว่าในครึ่งปีหลังจะเติบโตได้ดีขึ้นจากฤดูกาลและการจองล่วงหน้าที่ดีขึ้น

ข้อสังเกต

KSS ระบุว่ายอดจองล่วงหน้าในกรุงเทพฯ ลดลง yoy ส่วนหนึ่งจากความต้องการนักท่องเที่ยวจีนที่อ่อนตัว (คิดเป็น 13% ของรายได้โรงแรม) ขณะที่ตลาดในจังหวัดยังเติบโตต่อเนื่อง โดยมีสมุย (+8% yoy), เชียงใหม่ (+6%), และกระบี่ (+10%) ได้รับอานิสงส์จากนักท่องเที่ยวยุโรป อเมริกา และตะวันออกกลางที่ยังแข็งแกร่ง จำนวนห้องพักขยายตัว 15% yoy เป็น 6.8 พันห้องจากการเปิดโรงแรมใหม่

ประมาณการกำไรยังไม่รวมโครงการ Jurassic World: The Experience ที่ Asiatique ซึ่งมีกำหนดเปิดอย่างเป็นทางการวันที่ 8 สิงหาคมนี้ โดยบริษัทใช้งบลงทุน 1.4 พันล้านบาท ซึ่ง KSS ยังคงต้องติดตามผลการดำเนินงานจากโครงการนี้หลังจากเปิดบริการ

สรุป

KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 2.30 บาท อิงตามวิธี SOTP (Sum of the Parts) KSS มองว่า AWC ซื้อขายที่อัตราส่วน PER ปี 2025 ที่ 32 เท่า และ PBV ที่ 0.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับ -1.5 SD เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงด้านลบสำคัญคือความล่าช้าในการเปิดโรงแรมและพื้นที่ให้เช่าตามแผน และค่าใช้จ่ายจากโครงการใหม่ที่มากกว่าที่คาด