บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ TISCO โดยให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 100 บาท แม้กำไรสุทธิ Q2/2568 จะลดลงเล็กน้อย แต่ยังคงมองว่า TISCO สามารถบริหารจัดการรายได้ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายได้ดี

ไฮไลท์สำคัญ

TISCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 จำนวน 1,644 ล้านบาท ลดลง 6.2% YoY แต่ทรงตัว QoQ ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ปัจจัยบวกหลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ปรับขึ้น 8.4% QoQ หนุนโดยรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันที่เพิ่มขึ้น และการบันทึกเงินสมทบจากโครงการ "คุณสู้ เราช่วย" นอกจากนี้ยังมีกำไรจากการวัดมูลค่าเครื่องมือทางการเงินผ่านงบกำไรขาดทุน (FVTPL) เพิ่มขึ้น 59.1% QoQ

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิทรงตัว QoQ แม้สินเชื่อรวมจะกลับมาเร่งตัวขึ้น 1.9% QoQ ในช่วงปลายไตรมาส บริษัทลดค่าใช้จ่ายดำเนินงานลง 2.3% QoQ ทำให้ Cost to Income Ratio ลดลงเหลือ 45.7% จาก 47.9% ใน 1Q25 เพื่อชดเชยการตั้งสำรองที่เร่งขึ้น 44.9% QoQ คิดเป็น Credit Cost ที่ 0.9% จาก 0.7% ใน 1Q25 ณ สิ้น 2Q25 TISCO มี Coverage Ratio 154.8% ส่วนลูกหนี้ Stage 2 และ Stage 3 (NPL) ทรงตัวที่ 8% และ 2.4% ตามลำดับ

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 2H25 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH กดดันจากรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิที่จะปรับตัวลงต่อหลังธนาคารเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อเพื่อควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ ประกอบกับกำลังซื้อที่ชะลอตัวลงทำให้ยอดขายยานยนต์ใหม่ไม่สดใส นอกจากนี้คาดว่าจะเริ่มเห็นผลลบของการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้มากขึ้นทำให้ NIM มีทิศทางปรับลงต่อ แม้ TISCO จะชะลอการขยายสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ แต่ด้วยนโยบายเพิ่ม Coverage Ratio ทำให้คาด Credit Cost จะยังสูงกว่าปีก่อน

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 6,387 ล้านบาท ลดลง 7.5% YoY แม้มองว่าผลดำเนินงานของ TISCO จะไม่เด่นในปี 2568 จากผลกระทบของทิศทางดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับตัวลง แต่ด้วยเงินปันผลที่คาดยังอยู่ในระดับที่โดดเด่น ทำให้คาดราคาหุ้นจะมี Downside ที่จำกัด จึงคงคำแนะนำ “TRADING” ราคาพื้นฐานเดิมที่ 100 บาท คาดเงินปันผลระหว่างกาลหุ้นละ 1.8 บาทคิดเป็น Div. Yield 1.8% ส่วนทั้งปีคาดเงินปันผล 6.8 บาทคิดเป็น Div. Yield 6.8% เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการหุ้นที่ให้ปันผลสูงและถือลงทุนระยะยาว