บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BDMS ยังน่าสนใจลงทุนระยะยาว แม้กำไร Q2/68 โตไม่หวือหวา

Maybank Securities (Thailand) PCL (MST) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) หรือ BDMS แม้ผลประกอบการไตรมาส 2/2568 จะเติบโตไม่โดดเด่น โดยปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย อยู่ที่ 26 บาทต่อหุ้น อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF

MST มอง BDMS เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาว

MST มองว่า BDMS ยังคงเป็นหุ้นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว แม้ว่าปัจจัยหนุนในระยะสั้นจะยังจำกัด โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 2568 ที่ 19 เท่า (-2.4 SD จากค่าเฉลี่ย 10 ปี) คาดการณ์กำไรเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) 5% ในช่วงปี 2567-2570 ซึ่งแม้จะต่ำกว่า CAGR ช่วง 3 ปีก่อนโควิดที่ 7% แต่ก็ยังถือว่าแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ปัจจัยที่จะช่วยให้มูลค่าหุ้นปรับเพิ่มขึ้นในอนาคต ได้แก่ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น, การได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มในลูกค้าตะวันออกกลาง, และความตึงเครียดระหว่างไทย–กัมพูชาที่ผ่อนคลายลง

คาดการณ์กำไร Q2/68 โต 4% YoY แต่ลดลง 20% QoQ

MST คาดการณ์ว่า BDMS จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2568 ที่ 3.48 พันล้านบาท (+4% YoY, –20% QoQ) โดยการเติบโต YoY หนุนจากรายได้ผู้ป่วยไทยและต่างชาติที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาลจากช่วงวันหยุดยาว รายได้รวมคาดอยู่ที่ 2.575 หมื่นล้านบาท (+4.3% YoY, –5% QoQ) โดยรายได้จากผู้ป่วยไทยและต่างชาติเติบโต +3% และ +9% YoY ตามลำดับ ส่วน EBITDA margin คาดอยู่ที่ 22.4% (เทียบกับ 22.1% ใน 2Q67 และ 25.4% ใน 1Q68) ค่อนข้างทรงตัว YoY เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นชดเชยการเติบโตของรายได้ และลดลง QoQ จากรายได้ที่อ่อนตัว BDMS ยังคาดว่าจะรับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 60 ล้านบาท ลดลงจาก 90 ล้านบาทใน 2Q67 แต่เพิ่มขึ้นจาก 30 ล้านบาทใน 1Q68

ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-70 ลงเล็กน้อย

MST ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570E ลง 1% โดยมีสาเหตุหลักมาจากสมมติฐานรายได้ที่เติบโตลดลง (–0.5% ต่อปี) และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 10bps สะท้อนการเติบโตของผู้ป่วยไทยที่ชะลอตัวและผู้ป่วยจากกัมพูชาที่ลดลง ปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2568 จะเติบโต 4.2% โดยในช่วงครึ่งปีหลังจะเติบโตเพียง 3% YoY แต่ยังดีขึ้น HoH ตามฤดูกาล ส่วนปี 2569 คาดว่ากำไรจะเร่งขึ้นเป็น 5.3% จากประเด็นความเสี่ยงเรื่องกัมพูชาที่ลดลง และรายได้จากโรงพยาบาลใหม่เพิ่มขึ้น โดยในปีนี้มีการเพิ่มจำนวนเตียงราว 5% (421 เตียง) เทียบกับ 1-2% ในปี 2566-2567 และ 2569-2570