บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.เอเซียพลัส (ASPS) ปรับลดคำแนะนำ TISCO เป็น "Neutral" ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 100 บาท หลังประเมินกำไร 2Q68 เสี่ยงจาก Credit Cost ที่สูงขึ้น และปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 ลงเฉลี่ย 5.8% หวั่นกระทบเงินปันผล

ไฮไลท์สำคัญ

• ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q68 ของ TISCO ที่ 1.6 พันล้านบาท (-2.5% QoQ, -8.6% YoY)
• ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ลงเฉลี่ย 5.8% จากสินเชื่อและค่าธรรมเนียมที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
• คงคาดการณ์เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 7.75 บาท แต่มีความเสี่ยงหากกำไรลดลงอีก
• ปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" ราคาเป้าหมายใหม่ 100 บาท (เดิม 102 บาท)

วิเคราะห์ผลประกอบการ 2Q68

ASPS คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของ TISCO จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจาก Credit Cost ที่สูงขึ้น ตามการตั้งสำรองที่กลับสู่ระดับปกติหลังช่วงก่อนหน้าที่ตั้งต่ำ และการตั้งสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยงในอนาคต อย่างไรก็ตาม คาดว่า NPL/Loan จะทรงตัวอยู่ที่ 2.4% แม้ว่ามูลหนี้ NPL จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากกลุ่มจำนำทะเบียน แต่การขยายตัวของสินเชื่อจะช่วยประคองสัดส่วน NPL ไว้ได้

นอกจากนี้ ASPS ประเมินว่ารายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 4.85 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิ (NII) ที่เพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของสินเชื่อและต้นทุนเงินฝากที่ลดลง อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าธรรมเนียมฯ คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยตามภาวะตลาดทุน

ข้อสังเกตและประมาณการ

ASPS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 ลงเฉลี่ย 5.8% โดยปรับลดสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 เหลือ 1% YoY และรายได้ค่าธรรมเนียมฯ ลดลง 6% เป็น -1% YoY ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (-5.8% YoY) และปี 2569 อยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (+2% YoY)

ถึงแม้ว่า ASPS จะยังคงคาดการณ์ DPS ที่ 7.75 บาท แต่เตือนว่าหากมีเหตุให้ปรับลดกำไรลงอีก เงินปันผลอาจต่ำกว่าที่คาดไว้

สรุปและคำแนะนำ

ASPS ปรับลดคำแนะนำ TISCO เป็น "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ 100 บาท เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นมี Upside จำกัด และ PER ที่ 12 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคาร

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่คำนวณโดยอิงจาก GGM (Gordon Growth Model) โดยปรับลด ROE ระยะยาวเป็น 15.7% และให้ PBV ที่ 1.8 เท่า