บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ INVX วิเคราะห์ผลประกอบการ CHG ไตรมาส 1/68 กำไรสุทธิลดลง แต่ Valuation ยังน่าสนใจ คงคำแนะนำ Neutral ที่ราคาเป้าหมาย 2.6 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• CHG รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 225 ล้านบาท ลดลง 15% YoY แต่เพิ่มขึ้น 146% QoQ
• กำไรสุทธิอ่อนแอตามที่ตลาดคาดการณ์
• เมื่อตัดผลกระทบจากรายได้ประกันสังคม (SC) ที่ลดลงใน 4Q67 ออก กำไรปกติเติบโต 28% QoQ จากต้นทุนการดำเนินงานที่ลดลง
• INVX มองว่า CHG ยังขาดสัญญาณที่ชัดเจนว่าการดำเนินงานและผลประกอบการจะปรับตัวดีขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้

ผลประกอบการ 1Q68

• รายได้จากการประกอบกิจการโรงพยาบาลอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ
• รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยใน (IPD) ลดลง 3% YoY และ 2% QoQ จากอัตราการใช้บริการที่ลดลงของผู้ป่วยต่างชาติและบริการประกันสังคม
• รายได้อื่นอยู่ที่ 32 ล้านบาท ลดลง 64% YoY แต่เพิ่มขึ้น 54% QoQ จากการยกเลิกสัญญารับจ้างบริหารโรงพยาบาลในพัทยาในเดือนพ.ย. 2567
• EBITDA margin ลดลงจาก 22.4% ใน 1Q67 มาอยู่ที่ 21.1% ใน 1Q68 จากรายได้อื่นที่ลดลง

ข้อสังเกต

• กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ INVX และ 20% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ Consensus ซึ่งบ่งชี้ถึง downside ต่อประมาณการกำไร
• INVX คาดว่ากำไรปกติ 2Q68 จะลดลง YoY (รายได้อื่นลดลง) และ QoQ (ปัจจัยฤดูกาล)
• ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ แนวโน้มรายได้ กลยุทธ์การเพิ่ม EBITDA margin และการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่จุฬารัตน์แม่สอด

สรุป

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CHG โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 2.6 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.3% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%) ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องระวังคือ การปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่