บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ CKP โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และให้ราคาเป้าหมาย 4.40 บาท อิงจากการประเมินด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) มองแนวโน้มกำไรเติบโตสูงจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร Q1/68 ดีเกินคาด

CKP รายงานกำไรสุทธิ Q1/68 ที่ 70 ล้านบาท ดีกว่าที่ LHS คาดการณ์ไว้มาก โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 63 ล้านบาท ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุน 242 ล้านบาท ปัจจัยหลักมาจากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าไซยะบุรี รวมถึงค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่ลดลง

ผลการดำเนินงานที่โดดเด่นของไซยะบุรีและ OPEX ที่ลดลง

กำไร Q1/68 ที่ 70 ล้านบาท ลดลง 87% QoQ แต่เมื่อเทียบกับ Q1/67 ที่ขาดทุน 461 ล้านบาท ถือว่าดีขึ้นอย่างมาก หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ 7 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 63 ล้านบาท ลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น YoY อย่างมีนัยสำคัญจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของไซยะบุรี รายได้จากการขายไฟฟ้าอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 14% QoQ และ 3% YoY จากค่าไฟฟ้าเฉลี่ยที่ลดลงตามค่า Ft และราคาก๊าซที่ลดลง (โรง BIC) ในขณะที่รายได้จากโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 เพิ่มขึ้น 4% YoY ตามปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ กำไรขั้นต้นยังเพิ่มขึ้น 8% YoY จากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่ลดลง ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมลดลงอย่างมากเหลือ -7 ล้านบาท จาก -569 ล้านบาทใน Q1/67 จากปริมาณการผลิตไฟฟ้าของไซยะบุรีที่เพิ่มขึ้น 34% YoY และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง

แนวโน้มกำไรเร่งตัวขึ้นและปัจจัยสนับสนุน

LHS คาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรของ CKP จะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ ตามปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรี นอกจากนี้ CKP ยังได้ประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากบริษัทกำลังจะออกหุ้นกู้ชุดใหม่มูลค่า 4 พันล้านบาท เพื่อชำระคืนหุ้นกู้ชุดเดิม รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ CKP ที่ลดลงจากผลบวกเต็มไตรมาสของการชำระคืนหุ้นกู้ของโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 และอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ลดลง

คำแนะนำและปัจจัยเสี่ยง

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CKP โดยมีราคาเป้าหมายที่ 4.40 บาท เนื่องจากกำไรที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ และแนวโน้มผลการดำเนินงานที่จะเร่งตัวขึ้นทุกไตรมาสตั้งแต่ Q1-Q3/68F ตามฤดูกาลและเพิ่มขึ้น YoY ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือความล่าช้าของโครงการลงทุนและปริมาณน้ำ ซึ่งมีผลต่อรายได้และกำไรของ CKP เนื่องจากโรงไฟฟ้าส่วนใหญ่เป็นพลังงานน้ำ