บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
FSSIA มอง AP (Thailand) กำไร Q1/68 ทรุด! แต่ยังคงเป้าหมายราคา 9.70 บาท
P/E 6.27 YIELD 6.98 ราคา 8.60 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ยอดขายรอโอน (Presales) แข็งแกร่ง แต่กำไรไตรมาส 1 อาจลดลง
FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) วิเคราะห์หุ้น AP (Thailand) โดยมองว่ายอดขายรอโอน (presales) ในไตรมาส 1 ปี 2568 ยังคงแข็งแกร่งที่ 12 พันล้านบาท (+31% q-q, +25% y-y) โดย 78% เป็นโครงการแนวราบ และ 22% เป็นคอนโดมิเนียม อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 1/2568 อาจลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและปีก่อนหน้า เหลือ 800-900 ล้านบาท เนื่องจากมีการโอนกรรมสิทธิ์ (transfers) ลดลง
รายละเอียดการวิเคราะห์: ยอดขายรอโอนเติบโต แต่ปัจจัยกดดันกำไรยังคงอยู่
FSSIA ระบุว่ายอดขายรอโอนของโครงการแนวราบเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ โดยเติบโตถึง 42% q-q และ 40% y-y แม้จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่เพียงโครงการเดียว (มูลค่า 1.45 พันล้านบาท) แต่ยอดขายที่แข็งแกร่งมาจากโครงการที่กำลังดำเนินการอยู่ถึง 163 โครงการ นอกจากนี้ การตลาดออนไลน์ที่แข็งแกร่งขึ้นก็มีส่วนช่วย อย่างไรก็ตาม ยอดขายรอโอนของคอนโดมิเนียมอยู่ที่ 2.65 พันล้านบาท (+3% q-q, -8% y-y) แม้จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่ชื่อ Life Sathorn-Narathiwas 22 (มูลค่า 1.8 พันล้านบาท, อัตราการจอง 25%)
FSSIA คาดว่า 1Q25 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนที่จะมีการฟื้นตัวใน 2Q25 จากการโอนกรรมสิทธิ์ของคอนโดมิเนียมใหม่ 3 แห่ง และการผ่อนปรน LTV ที่จะมีผลบังคับใช้ในเดือนพฤษภาคม 2568 อย่างไรก็ตาม FSSIA จะติดตามยอดขายรอโอนอย่างใกล้ชิดหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดคอนโดมิเนียมในระยะสั้น
ข้อสังเกต: ความเสี่ยงจากแผ่นดินไหว และการแข่งขันที่รุนแรง
ถึงแม้ AP จะยืนยันแผนธุรกิจปี 2568 โดยตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่ 42 โครงการ มูลค่ารวม 65 พันล้านบาท และแผนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จใหม่ 4 โครงการ มูลค่ารวม 10.4 พันล้านบาท แต่อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) อาจอยู่ที่ 31-32% ลดลงจาก 33.7% ใน 1Q24 เนื่องจากมีการส่งเสริมการขายและมีการแข่งขันที่รุนแรง โดยเฉพาะในตลาดแนวราบ นอกจากนี้ เหตุการณ์แผ่นดินไหวอาจส่งผลกระทบต่อตลาดคอนโดมิเนียม
สรุป: ยังคงแนะนำ "ซื้อ" แม้กำไรระยะสั้นอาจผันผวน
FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5.1 พันล้านบาท (+2% y-y) โดยอิงจากการโอนกรรมสิทธิ์ 47 พันล้านบาท (รวม JV) โดย 75% เป็นโครงการแนวราบ และ 25% เป็นคอนโดมิเนียม หากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมลดลง 30% จากประมาณการ (เช่นเดียวกับการลดลงของยอดขายรอโอนโครงการแนวราบในช่วงน้ำท่วม) อาจส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2568 ลดลง 7% อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.70 บาท อิงจาก P/E ที่ 6 เท่า สำหรับปี 2568