บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
FSSIA คาด TISCO กำไรปี 68 ลด! คงคำแนะนำ "ถือ" ปรับราคาเป้าหมายใหม่ 95 บาท
P/E 12.69 YIELD 7.28 ราคา 106.50 (0.00%)
ปัจจัยกดดันกำไร: ต้นทุนเครดิตพุ่ง-สินเชื่อโตช้า
FSSIA มองว่า TISCO ยังคงเผชิญกับแนวโน้มที่ไม่สดใสในช่วงปี 2568-2570 เนื่องจาก 1) ต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้นจากการผิดนัดชำระหนี้ (NPL) ที่เพิ่มขึ้น และ 2) การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักของ TISCO FSSIA คาดว่าต้นทุนเครดิตจะอยู่ที่ประมาณ 100 bps ในปี 2568-2569 เทียบกับ 59 bps ในปี 2567 และ 27 bps ในปี 2566
อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดว่า TISCO จะได้รับผลบวกจากการลดดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม 2567 และกุมภาพันธ์ 2568 ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนทางการเงินหลังจาก 3-9 เดือน จากการปรับราคาเงินฝากประจำที่ทยอยลดลง
NPL New Normal: 100-150 bps
TISCO ได้ขยายส่วนของสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อเงินสดรถยนต์ และ HP สำหรับรถยนต์มือสองและรถจักรยานยนต์ ทำให้สัดส่วนของสินเชื่อกลุ่มนี้เพิ่มขึ้นเป็น 26% ในปี 2567 จาก 21% ในปี 2564 อย่างไรก็ตาม การขยายสินเชื่อกลุ่มนี้มาพร้อมกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้น FSSIA มองว่าอัตราการเกิด NPL ที่ประมาณ 100-150 bps จะเป็น New Normal สำหรับ TISCO ดังนั้น ต้นทุนเครดิตสำหรับปี 2568-2570 ควรอยู่ในช่วงเดียวกัน เพื่อชดเชยการไหลเข้าของ NPL โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงสำรองหนี้สูญ
DPS ยังน่าสนใจ: คาดปันผล 7.75 บาท
เพื่อให้การบริหารจัดการเงินทุนมีประสิทธิภาพ TISCO จ่ายเงินปันผล (DPS) ในอัตราสูง 7.75 บาท ตั้งแต่ปี 2562 และเพิ่ม ROE เป็นประมาณ 16% FSSIA คาดว่า TISCO จะสามารถรักษาระดับ DPS ที่ 7.75 บาท ได้ในช่วงปี 2568-2570 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลมากกว่า 7.5% โดย TISCO ต้องสร้างกำไรสุทธิอย่างน้อย 6.206 พันล้านบาทต่อปี เพื่อรักษาระดับ DPS นี้ ซึ่ง FSSIA คาดว่า TISCO จะมีกำไรสุทธิ 6.5 พันล้านบาท 6.88 พันล้านบาท และ 7.30 พันล้านบาท ในปี 2568-2570 ตามลำดับ
ปรับลดประมาณการ: คงคำแนะนำ "ถือ"
FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 3-5% จากการคาดการณ์ต้นทุนเครดิตที่สูงขึ้นเป็นประมาณ 100 bps ส่งผลให้ FSSIA คาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 6% y-y เป็น 6.5 พันล้านบาท หลังจากการปรับประมาณการ FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 เป็น 95 บาท (จาก 98 บาท) ซึ่งคิดเป็น 1.75x P/BV (COE ที่ 10.0%, ROE ที่ 16.0%) และคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ TISCO