บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
HANA: ออเดอร์ครึ่งปีแรกยังไม่ฟื้น! FSSIA หั่นเป้าเหลือ 18 บาท
P/E -100.00 YIELD 4.60 ราคา 16.30 (0.00%)
รายละเอียดการวิเคราะห์:
Sureeporn Teewasuwet นักวิเคราะห์จาก FSSIA ประเมินว่าออเดอร์ของ HANA ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 ยังไม่ฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของ IC ซึ่งส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตในโรงงานอยุธยาอยู่ในระดับต่ำเพียง 39% นอกจากนี้ ความต้องการ Si และ SiC ยังคงอ่อนแอเนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นและราคาขายที่ลดลงจากภาวะซบเซาในอุตสาหกรรมยานยนต์ ถึงแม้ HANA จะมีโรงงานในลำพูนและกัมพูชาเพื่อรองรับลูกค้าจีนที่ต้องการย้ายฐานการผลิต แต่คำสั่งซื้อของลูกค้ายังฟื้นตัวช้า
FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ลง 36-37% โดยคาดการณ์กำไรหลักปี 2568 ที่ 1.07 พันล้านบาท (+18% y-y) โดยมีสมมติฐานว่ารายได้จะค่อยๆ ฟื้นตัวในครึ่งปีหลังของปี 2568 และจะไม่มีการด้อยค่าของสินทรัพย์เพิ่มเติม ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18 บาท อิงจาก P/E 15 เท่า (-1 SD) เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดไว้
ข้อสังเกต:
เป้าหมายของ HANA ที่จะทำให้ธุรกิจ SiC ถึงจุดคุ้มทุน EBITDA ภายในสิ้นปี 2568 ยังคงเป็นสิ่งที่ท้าทาย เนื่องจากต้องมีรายได้ 35-40 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพื่อคุ้มทุน (เทียบกับ 14 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปี 2567) HANA จะเพิ่มความพยายามทางการตลาดในอินเดีย, เกาหลี, และตุรกี แทนที่จะเน้นตลาดจีนที่มีการแข่งขันสูง นอกจากนี้ การด้อยค่าของธุรกิจ Si จำนวน 1.84 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และแผนการย้ายสายการผลิตไปจีนภายในไตรมาส 3/2568 น่าจะช่วยลดการขาดทุนของ PMS ได้
ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการด้อยค่าของธุรกิจ SiC ใน PMS ยังคงมีอยู่ โดยผู้บริหารไม่สามารถระบุได้อย่างชัดเจนว่าจะมีโอกาสเกิดการด้อยค่าเพิ่มเติมในอนาคตหรือไม่ ขึ้นอยู่กับสถานการณ์การฟื้นตัวในขณะนั้น ปัจจุบัน มูลค่าตามบัญชีสุทธิของ PMS (SiC) อยู่ที่ประมาณ 2.7 พันล้านบาท นอกจากนี้ โครงการ FT1 ซึ่งเป็นกิจการร่วมทุนกับ PTT ยังไม่มีความคืบหน้า และผู้บริหารกำลังติดตามสถานการณ์และทบทวนโครงการเพิ่มเติม
สรุป:
FSSIA แนะนำให้ รอสัญญาณการฟื้นตัวของออเดอร์ ซึ่งอาจเกิดขึ้นในไตรมาส 3/2568 ก่อนพิจารณาเข้าลงทุนใน HANA อีกครั้ง ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18 บาท สะท้อนถึงความไม่แน่นอนในการฟื้นตัวและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น