บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2567 ของ CPN และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 83 บาท มองว่าผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงแข็งแกร่งและมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง

ผลประกอบการ 4Q24 เป็นไปตามคาด

บริษัท เซ็นทรัลพัฒนา จำกัด (มหาชน) หรือ CPN รายงานกำไรสุทธิ 3.9 พันล้านบาทในไตรมาส 4 ปี 2567 (-5.7% q-q, -2.1% y-y) ซึ่งรวมถึงรายการทางบัญชีต่างๆ ที่มีผลขาดทุนรวม 302 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรหลักจะอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท (+1.7% q-q, +5.6% y-y) เป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ การเติบโตของกำไร q-q ถือว่าแข็งแกร่ง แม้ว่าโดยปกติค่าใช้จ่ายทางการตลาดจะสูงในไตรมาส 4 ซึ่งมักจะกดดันผลกำไร

รายได้รวมเพิ่มขึ้น 4.5% q-q เป็น 12.8 พันล้านบาท โดยมีแรงหนุนจากการเติบโตของศูนย์อาหาร ธุรกิจโรงแรม และธุรกิจที่อยู่อาศัย อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าเช่าจากห้างสรรพสินค้าลดลง 5.1% q-q เนื่องจากการปรับปรุงห้างสรรพสินค้าบางแห่ง แม้กระนั้นก็ตาม ห้างสรรพสินค้าหลายแห่งมียอดผู้เข้าชมและรายได้สูงเป็นประวัติการณ์ ในส่วนของธุรกิจโรงแรม โรงแรมฮิลตัน พัทยา ก็ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ทั้งในด้าน RevPAR และรายได้

รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในไตรมาส 4 ปี 2567 ลดลง 10.0% y-y เนื่องจากการแข่งขัน แต่เกือบ เพิ่มขึ้นสองเท่า q-q โดยมีแรงหนุนจากการโอนโครงการที่มีอยู่ นอกจากนี้ ยังมีการเปิดตัวโครงการใหม่อีก 4 โครงการในไตรมาสนี้ (คอนโด 2 แห่งและบ้านแนวราบ 2 แห่ง) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 30.9% ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขัน และอีกส่วนหนึ่งเป็นเพราะโครงการที่โอนส่วนใหญ่อยู่นอกทำเลใจกลางเมือง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะมีอัตรากำไรที่ต่ำกว่า

ผลการดำเนินงานโดยรวมในปี 2567 น่าประทับใจ โดยมีรายได้สูงเป็นประวัติการณ์ในทุกกลุ่มธุรกิจ อัตรากำไรขั้นต้น กำไรหลัก และเงินปันผลต่อหุ้นที่ 2.10 บาท (อัตราการจ่าย 56%) รายได้รวมเติบโต 8.8% y-y โดยมีแรงหนุนจากการขยายตัวในทุกภาคส่วน โดยเฉพาะศูนย์อาหารและโรงแรม ในปี 2567 CPN ได้เปิดห้างสรรพสินค้าใหม่ 2 แห่ง (เซ็นทรัล นครสวรรค์ และเซ็นทรัล นครปฐม) ซึ่งมีส่วนช่วยในการเติบโตของศูนย์อาหารด้วยเช่นกัน กลุ่มโรงแรมมีรายได้สูงเป็นประวัติการณ์เนื่องจากอัตราการเข้าพักและราคาห้องพักที่แข็งแกร่ง

แม้ว่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะต่ำกว่าเป้าหมายเริ่มต้นของบริษัท แต่รายได้ก็ยังเติบโต 6.8% y-y และอัตรากำไรขั้นต้นยังคงมีเสถียรภาพ

แนวโน้มและประมาณการ

FSSIA คาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานทางการเงินปี 2567 จะแข็งแกร่ง และคาดว่าจะมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง คงประมาณการกำไรสำหรับปี 2568-2570 และคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CPN ซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่น่าสนใจที่ 12.3 เท่า, P/BV ที่ 2.0 เท่า และอัตราเงินปันผลตอบแทน 4.6%

ราคาเป้าหมายและวิธีคิด

FSSIA คงราคาเป้าหมายเดิมที่ 83 บาท (DCF, 7.4% WACC, 2% LTG) ราคาเป้าหมายนี้สูงกว่า Consensus ถึง 8.4%