บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ Trading Buy สำหรับ IVL โดยมีราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 24.0 บาท/หุ้น มองว่า IVL จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของ PET spread ในช่วงไตรมาส 2 ปี 2568 ซึ่งเป็นช่วง high season รวมถึงการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 1 ปี 2568 จาก stock loss ที่ลดลงและการฟื้นตัวของกำไรปกติอย่างต่อเนื่องในปี 2568-2569 จากค่าใช้จ่ายคงที่ที่ลดลงเต็มปี นอกจากนี้ยังมีโอกาสจากการเจาะตลาดเอเชีย โดยเฉพาะอินเดีย

รายละเอียดจากการประชุม Capital Markets Day 2025:

ธุรกิจ CPET มุ่งเน้นการเจาะตลาดเอเชีย โดยใช้ฐานการผลิตเดิมที่มีจุดแข็งจากการพึ่งพา domestic demand (ประมาณ 76% ของรายได้ CPET) ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากสงครามการค้าและได้รับประโยชน์จากมาตรการกีดกันทางการค้าต่อสินค้าจากจีน นอกจากนี้ยังมีโอกาสขยายการขาย specialty product ได้ประมาณ 20% ภายในปี 2570 หรือประมาณ 1 แสนตัน/ปี คาดการณ์ว่าความต้องการใช้ PET ทั่วโลกจะยังคงเติบโตเฉลี่ย 4% ในช่วงปี 2568-2570 โดยเฉพาะอินเดียที่มีอัตราการเติบโตสูงสุดเฉลี่ยประมาณ 9% บริษัทมีแผนที่จะร่วมทุน (JV) กับ partner โดยนำ asset มารวมกันเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน รวมถึงอยู่ระหว่างพิจารณา optimize asset PTA เพิ่มเพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไร และอาจมีโอกาสลงทุนในธุรกิจ MEG/MTBE เพิ่มในอินเดีย (ขึ้นอยู่กับสถานะทางการเงินของ IVL ในปี 2570 ด้วย) มูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ Indovida (ธุรกิจ Packaging ใน CPET) อยู่ระหว่าง spin off โดยตั้งเป้าภายในปี 2569 และตั้งเป้า EBITDA เติบโต 22% ภายในปี 2570 เป็นประมาณ 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Indovinya (ธุรกิจ surfactants ในธุรกิจ IOD) ตั้งเป้า EBITDA เติบโต 43% ภายในปี 2570 จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของเศรษฐกิจ, การเพิ่มส่วนแบ่งตลาด, การขยายผลิตภัณฑ์ HVA และการเจาะตลาดเอเชีย โดยยังคงแผน spin off ภายในปี 2569 คาดว่าจะได้เงินทุนประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อนำไปชำระคืนหนี้และต่อยอดการลงทุน

ธุรกิจ Fibers ตั้งเป้า EBITDA เพิ่ม 76% ภายในปี 2570 โดยมาจากการขยายตลาดใน America ตั้งเป้าเพิ่ม EBITDA ประมาณ 27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการลดค่าใช้จ่ายคงที่ รวมถึง optimize asset ตั้งเป้าลดได้ประมาณ 98 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คาดว่าในปี 2568-2569 จะสามารถขายทรัพย์สิน (ส่วนที่ optimize asset) ได้เงินสดประมาณ 150-200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วน EBITDA ที่เพิ่มขึ้นจากการ optimize asset คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 130-140 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อสังเกตและการวิเคราะห์:

Krungsri Securities มีมุมมอง Neutral ต่อข้อมูลจากงาน Capital Markets Day 2025 โดยมองว่าเป้าหมายการเพิ่ม EBITDA ภายในปี 2570 ของ IVL มีความท้าทายในด้านของเป้าปริมาณขาย หากสมมติฐานว่า margin แทบไม่เพิ่ม จะต้องเพิ่มปริมาณขายกว่า 3.8 ล้านตัน/ปี หรือ +27% เพื่อให้เป็นไปตามเป้าหมาย ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ Krungsri Securities ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 1.5 ล้านตันในช่วงปี 2568-2570 ดังนั้นส่วนหนึ่งจึงต้องอาศัยการ M&A/JV อย่างไรก็ตาม Krungsri Securities มองว่าเป็นบวกต่อกลยุทธ์ระยะยาวที่มุ่งเจาะตลาดที่มีโอกาสเติบโตสูงอย่างอินเดีย และกำลังรอการเปิดเผยรายละเอียดโครงการดังกล่าวเพื่อประเมินผลกระทบ

สรุป:

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ Trading Buy สำหรับ IVL ที่ราคาเป้าหมาย 24.0 บาท/หุ้น โดยมองว่า IVL จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของ PET spread และการเจาะตลาดอินเดีย นักวิเคราะห์คาดการณ์กำไรปกติปี 2568 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายคงที่ที่ลดลง และการฟื้นตัวของ integrated spread PET