บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดคำแนะนำ RATCH เป็น "Neutral" ชี้ PPA ที่กำลังจะหมดอายุเป็นความเสี่ยง
P/E 10.45 YIELD 5.47 ราคา 29.25 (0.00%)
ผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ต่ำกว่าคาด
KGI ระบุว่ากำไรหลักในไตรมาส 4/2567 ของ RATCH อยู่ที่ 737 ล้านบาท ลดลง 64% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 75% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากผลผลิตที่อ่อนแอจากฟาร์มกังหันลม RAC และค่าใช้จ่ายในการบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น แม้ว่ากำไรจะฟื้นตัว QoQ ในไตรมาส 1/2568 จาก SG&A ที่ลดลงและการเริ่มรับรู้รายได้จาก HKP Unit 2 แต่ความเสี่ยงจากการต่ออายุ PPA สำหรับ 3.6GWh ยังคงเป็นปัจจัยกดดันในระยะยาว
ความไม่แน่นอนของ PPA กดดันการเติบโต
RATCH เผชิญกับความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการต่ออายุสัญญา PPA ของ IPP Ratchgen (RG) (3.6GWh) ซึ่งจะหมดอายุในปี 2568 (1.4GWh) และ 2570 (2.2GWh) แม้ว่าบริษัทจะเน้นย้ำถึงความสามารถในการแข่งขันในการรักษาการต่ออายุ แต่การที่รัฐบาลมุ่งเน้นนโยบายประชานิยมในระยะสั้นมากกว่าการวางแผน PDP ก็เพิ่มความเสี่ยง นอกจากนี้ ฟาร์มกังหันลมในออสเตรเลียยังคงมีความผันผวน โครงการ NEJV เผชิญกับความล่าช้า และต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นยังเพิ่มแรงกดดัน
Valuation และคำแนะนำ
KGI ปรับลดราคาเป้าหมายของ RATCH เป็น 29.00 บาท โดยใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) บน WACC (Weighted Average Cost of Capital) เฉลี่ยที่ 5.6% สำหรับการดำเนินงาน และ 5.3% สำหรับการพัฒนาโครงการ KGI มองว่าแม้ RATCH จะมีลักษณะ defensive และมีอัตราส่วน PE ปี 2568 ที่ 8 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดการณ์ไว้ที่ 6% แต่ยังคงแนะนำให้นักลงทุนรอประเมินสถานการณ์ก่อน เนื่องจาก catalyst ที่จะผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นยังไม่ชัดเจน RATCH จะจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งปีหลังของปี 2567 ที่ 0.80 บาทต่อหุ้น (XD วันที่ 17 มีนาคม) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3%