DELTA เผยกำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้ว จับตาการตั้งสำรองสินค้าคงคลังกดดันระยะสั้น

สรุปภาพรวมและคำแนะนำการลงทุน

บริษัทหลักทรัพย์ ฟิลลิป (ประเทศไทย) หรือ PST ออกบทวิเคราะห์หุ้น DELTA โดยระบุว่าแม้ผลประกอบการจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/2569 แต่ราคาหุ้นอาจยังไม่โดดเด่นในระยะสั้นเนื่องจากการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เป็นไปอย่างช้าๆ จากภาระการตั้งสำรองสินค้าคงคลัง อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับราคาพื้นฐานปี 2570 ลงมาอยู่ที่ 313.00 บาท (อ้างอิง P/E 105 เท่า หรือค่าเฉลี่ย 1 ปี -1.5 S.D.)

เจาะลึกผลประกอบการและปัจจัยกระทบ

ในไตรมาส 3/2569 บริษัทมีกำไรสุทธิ 7,757 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 27.7% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากดีมานด์ในกลุ่ม AI และ Data center ที่แข็งแกร่ง ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้ถึง 57% ของยอดขาย อย่างไรก็ตาม บริษัทเผชิญกับภาวะขาดแคลนวัตถุดิบ (Global material shortage) ทำให้ต้องใช้กลยุทธ์กักตุนสินค้าคงคลังนานขึ้น 3-6 เดือน ส่งผลให้เกิด ความเสี่ยงจากการตั้งสำรองค่าเผื่อสินค้าคงคลังที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยกดดัน GPM แม้ว่าในไตรมาส 3/2569 GPM จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 27.3% จาก Product mix ที่ดีขึ้นและอานิสงส์จากค่าเงินบาทอ่อนค่าก็ตาม

ข้อสังเกตและแนวโน้มในอนาคต

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4/2569 คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ทำรายได้สูงสุดของปีจากการเร่งจัดส่งสินค้า แต่ต้องระวังต้นทุนค่าขนส่งและค่าลิขสิทธิ์ (Royalty) ที่สูงขึ้น รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบที่มีแนวโน้มปรับตัวสูงต่อเนื่องในปี 2570 ทั้งนี้ โบรกเกอร์มองว่า ความเสี่ยงเรื่องการตั้งสำรองจะยังคงอยู่ไปอีก 1-2 ไตรมาส ก่อนที่สถานการณ์การกักตุนสินค้าจะเริ่มเบาบางลงตั้งแต่ไตรมาส 1/2570 ซึ่งจะทำให้บริษัทเริ่มได้รับประโยชน์จากการกลับรายการค่าเผื่อสินค้าคงคลัง ส่งผลให้ GPM และกำไรมีโอกาสสูงกว่าระดับปกติ

สรุปกลยุทธ์การลงทุน

นักวิเคราะห์แนะนำให้ลงทุนตามวงจรธุรกิจของ DELTA โดยมองว่าการเติบโตของธุรกิจ Power Electronic และ Infrastructure ที่เกี่ยวข้องกับ AI จะเป็นปัจจัยหลักในการหนุนกำไรในระยะยาว แม้ระยะสั้นจะมีปัจจัยกดดันจากต้นทุนและสินค้าคงคลัง แต่คาดว่าประโยชน์จากการกลับรายการสำรองจะเริ่มเห็นผลชัดเจนขึ้นในปีหน้า นักลงทุนควรติดตามการบริหารจัดการห่วงโซ่อุปทานและการเจรจากับคู่ค้าในช่วงปลายปีอย่างใกล้ชิด