บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: AP วางแผนเชิงรุกเพื่อการเติบโตในปี 2568

AP (Thailand) วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่เชิงรุกในปี 2568 มูลค่า 65 พันล้านบาท (+35% y-y) ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 18% y-y และยอดโอนเติบโต 9% y-y FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.7 บาท

รายละเอียดผลประกอบการ 4Q24: ผลงานดีตามคาด

AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 1.29 พันล้านบาท (-11% q-q, -3% y-y) เป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ โดยรวมแล้วการดำเนินงานหลักดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าภาคอสังหาริมทรัพย์จะมีการลดลงบ้าง ยอดโอนอยู่ที่ 9 พันล้านบาท (-6% q-q, ทรงตัว y-y) นำโดยยอดโอนโครงการแนวราบที่ 8.8 พันล้านบาท (+1% q-q, +4% y-y) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาส อัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 31.7% เพิ่มขึ้นจาก 31.4% ใน 3Q24 แต่ลดลงจาก 35.2% ใน 4Q23 เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรง นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนเพิ่มขึ้น 62% y-y จากการรับรู้คอนโดมิเนียมใหม่ 2 แห่งอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q-3Q24 ณ สิ้นปี 2567 AP รายงานกำไรสุทธิ 5 พันล้านบาท (-17% y-y) และสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งด้วยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลดลงเหลือ 0.7 เท่า จาก 0.79 เท่าในปี 2566

แผนการเปิดตัวโครงการใหม่: เน้นแนวราบและคอนโดระดับกลาง-สูง

AP วางแผนธุรกิจปี 2568 เชิงรุก โดยตั้งเป้าเติบโตในทุกด้าน โดยวางแผนเปิดตัว 42 โครงการใหม่ มูลค่ารวม 65 พันล้านบาท (+35% y-y) โดย 69% เป็นโครงการแนวราบ และ 31% เป็นคอนโดมิเนียม โดยเน้นที่กลุ่มตลาดกลางถึงสูงเป็นหลัก โดย 36 โครงการจะเป็นโครงการแนวราบ มูลค่ารวม 44.8 พันล้านบาท (+17% y-y) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง วางแผนที่จะเปิดตัวบ้านเดี่ยวเพื่อเติมสินค้าคงคลังที่ลดลง นอกจากนี้ จะเปิดตัวคอนโดมิเนียมใหม่ 6 แห่ง มูลค่ารวม 20.2 พันล้านบาท (+105% y-y) ภายใต้โครงการร่วมทุนผ่านแบรนด์ Aspire และ Life

เป้าหมายยอดขายและยอดโอน: เติบโต 18% y-y และ 9% y-y

AP ตั้งเป้ายอดขายปี 2568 ที่ 55 พันล้านบาท (+18% y-y) นำโดยโครงการแนวราบที่ 37.5 พันล้านบาท (+21% y-y) และคอนโดมิเนียมที่ 17.5 พันล้านบาท (+11% y-y) ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่ 1) การเพิ่มขึ้นของโครงการที่กำลังดำเนินงานเป็น 184 โครงการ ณ สิ้นปี 2567 โดยเฉพาะทาวน์เฮาส์ ซึ่งมีอุปทานไม่เพียงพอในตลาด 2) การเปิดตัวโครงการใหม่ ๆ มากขึ้น โดยเฉพาะคอนโดมิเนียมขนาดใหญ่ โดยมีเป้าหมายยอดขาย 30-40% นอกจากนี้ ตั้งเป้าการเติบโตของยอดโอน AP เป็น 38.6 พันล้านบาท (+9% y-y) โดย 96% เป็นโครงการแนวราบ และ 4% เป็นคอนโดมิเนียม ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 4% อัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์น่าจะทรงตัว y-y ที่ 32% เนื่องจากมุ่งเน้นการควบคุมสินค้าคงคลัง ลดแรงกดดันสำหรับการส่งเสริมการขายเชิงรุก

คงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ": ราคาเป้าหมาย 9.7 บาท

FSSIA คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5.1 พันล้านบาท (+2% y-y) ในระยะสั้น เราคาดการณ์ว่าโครงการ 1Q25 จะลดลง q-q จากปัจจัยตามฤดูกาลและการเปิดตัวโครงการใหม่ที่น้อยลง แต่จะเติบโต y-y หลังจากยอดขาย 1QTD เพิ่มขึ้น 48% y-y เรายังคงราคาเป้าหมายที่ 9.7 บาท และคำแนะนำ "ซื้อ" AP ประกาศ DPS ปี 2567 ที่ 0.60 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 6.9% วันที่ไม่ได้รับสิทธิปันผล (XD) คือ 7 พฤษภาคม 2568

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงตามประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และ P/E ratio ที่เหมาะสม

ความเสี่ยง: ที่ต้องพิจารณา

ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณาคือ ความผันผวนของเศรษฐกิจ, กำลังซื้อที่อ่อนแอ, การแข่งขันที่รุนแรง และการอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดจากสถาบันการเงิน

สรุป: โอกาสการลงทุนที่น่าสนใจ

AP (Thailand) มีแผนการเติบโตที่ชัดเจนและแข็งแกร่ง FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น AP และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 9.7 บาท