จับตา DOHOME กับความท้าทายรอบด้านในปี 2027

ไฮไลท์สำคัญ

โบรกเกอร์ PI ออกบทวิเคราะห์หุ้น DOHOME โดยคงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 3.70 บาท (จากเดิม 4.10 บาท) เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอตัวลง โดยประเมินว่าในปี 2027 บริษัทจะเผชิญความท้าทายจากการขยายสาขาขนาดใหญ่ที่ยังไม่มีความชัดเจน และการพึ่งพิงยอดขายสาขาเดิมเป็นหลักท่ามกลางกำลังซื้อที่เปราะบาง

เจาะลึกผลประกอบการและการลงทุน

ในระยะสั้นคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26 จะอยู่ที่ 133 ล้านบาท (+30%YoY, -56%QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +5% YoY จากกลุ่มลูกค้า Back office ที่เติบโตดีจากงานโครงการภาครัฐ ซึ่งเข้ามาช่วยหักลบกับยอดขายกลุ่มลูกค้า POS ที่ลดลงตามกำลังซื้อผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q26 ปรับตัวลดลงเหลือ 17.8% จาก 19.8% ใน 2Q26 เนื่องจากอัตรากำไรของสินค้ากลุ่มเหล็กกลับสู่ระดับปกติที่ 10%-11% ทั้งนี้ บริษัทไม่มีแผนเปิดสาขาขนาดใหญ่ (Size L) ในปี 2026 แต่เน้นเปิด Dohome To Go จำนวน 20 สาขาแทน

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

นักวิเคราะห์มองว่าปี 2027 จะเป็นปีที่ท้าทายอย่างมาก เนื่องจากงบลงทุนภาครัฐปี 2570 มีแนวโน้มลดลง โดยเฉพาะในกระทรวงคมนาคมและกระทรวงมหาดไทย ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อปริมาณงานของกลุ่มลูกค้าที่รับงานภาครัฐ นอกจากนี้ การที่บริษัทยังไม่มีสัญญาณการกลับมาเปิดสาขาขนาดใหญ่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 ทำให้การเติบโตของรายได้รวมมีจำกัด โดยคาดการณ์ SSSG ในปี 2027 ไว้เพียง +1.5% YoY เท่านั้น

สรุปภาพรวมการลงทุน

โบรกเกอร์ PI ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 3.70 บาท โดยใช้วิธี PE Multiple ที่ 16 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก แม้ว่าใน 4Q26 จะมีปัจจัยบวกจากความต้องการซ่อมแซมบ้านหลังน้ำลด แต่ภาพรวมการเติบโตของกำไรในปี 2027 ถูกมองว่า “ไม่น่าตื่นเต้น” นักลงทุนควรระมัดระวังเรื่องกำลังซื้อที่ชะลอตัวและงบลงทุนภาครัฐที่ลดลงซึ่งเป็นปัจจัยกดดันหลักต่อผลประกอบการในอนาคต