บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
CHG กำไรต่ำกว่าคาด! INVX หั่นเป้าเหลือ 2.6 บาท หลัง Q4/67 กำไรทรุด
P/E 21.40 YIELD 4.52 ราคา 1.55 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย CHG
INVX ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ของ CHG ลงเหลือ 2.6 บาท/หุ้น (จากเดิม 2.8 บาท/หุ้น) อ้างอิงวิธี DCF โดยมี WACC ที่ 7.2% และการเติบโตระยะยาวที่ 3% หลัง CHG รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 39% และต่ำกว่าตลาดคาด 45% เนื่องจากรายได้ประกันสังคม (SC) ลดลงจากการปรับลดอัตราการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง
ผลประกอบการ 4Q67: กำไรต่ำกว่าคาด
CHG รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 92 ล้านบาท ลดลง 67% YoY และ 78% QoQ ต่ำกว่า INVX คาด 39% และต่ำกว่าตลาดคาด 45% ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรลดลงคือรายได้ประกันสังคม (SC) ที่ลดลงจากการปรับลดอัตราการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (AdjRW>2) เมื่อหักรายการนี้ออกพบว่ากำไรปกติของ CHG อ่อนแอที่ 176 ล้านบาท ลดลง 36% YoY และ 56% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ EBITDA margin และการดำเนินงานที่โรงพยาบาลใหม่ที่อ่อนแอ สำหรับปี 2567 CHG รายงานกำไรสุทธิ 965 ล้านบาท ลดลง 8% YoY และเมื่อหักรายการพิเศษออกพบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ทรงตัว YoY CHG ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.05 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.3% XD วันที่ 6 พ.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 พ.ค.
ข้อสังเกต: ปัจจัยที่กระทบต่อผลประกอบการ
สำนักงานประกันสังคมประกาศปรับลดอัตราการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (AdjRW>2) ลงมาอยู่ที่ 8,000 บาท/AdjRW (จากอัตราที่กำหนดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 12,000 บาท/AdjRW) สำหรับบริการรักษาพยาบาลในช่วงเดือนก.ค.-ธ.ค. 2567 ซึ่งส่งผลกระทบต่อรายได้ราว 106 ล้านบาท และทำให้รายได้ SC (26% ของรายได้) ของ CHG ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 507 ล้านบาท ใน 4Q67 ลดลง 27% YoY และ 34% QoQ สำหรับบริการแบบชำระเงินเองรายได้จากบริการ IPD (36% ของรายได้) ลดลง 1% YoY และ 14% QoQ และรายได้จากบริการ OPD (36% ของรายได้) เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 2% QoQ
EBITDA margin อยู่ที่ 13.7% ใน 4Q67 หากไม่นับรวมผลกระทบจากการปรับลดอัตราการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (AdjRW>2) EBITDA margin ยังคงอ่อนแอที่ 18.2% ลดลงจาก 22.4% ใน 4Q66 และ 28.3% ใน 3Q66 ซึ่งสะท้อนถึงการดำเนินงานที่อ่อนแอลงที่โรงพยาบาลใหม่
สรุป: คงคำแนะนำ NEUTRAL
INVX ปรับประมาณการกำไรปกติของ CHG ลดลง 7% ในปี 2568 และ 8% ในปี 2569 เพื่อสะท้อนกำไรปกติที่อ่อนแอใน 4Q67 ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการกำไร INVX คาดว่ากำไรปกติจะ เติบโต 8% ในปี 2568 มาอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท สำหรับ 1Q68 INVX ประเมินว่ากำไรปกติของ CHG จะลดลง YoY แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CHG โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 2.6 บาท/หุ้น