TRP กำไร Q1/26 ทรงตัว! Krungsri Securities ชี้สัญญาณฟื้นตัวชัดเจน แนะนำ "Buy"

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มกำไรของ Aesthetic Connect (TRP) เริ่มสร้างฐานได้ และผ่านจุดต่ำสุด พร้อมแนะนำ "Buy" จากราคาเป้าหมาย 5.05 บาท อิง PER 17 เท่า

1Q26 กำไรยังประคองตัว รายได้เริ่มสร้างฐาน

KSS มอง Neutral ต่อกำไร 1Q26 ที่ 20 ล้านบาท (-7% y-y, -34% q-q) แม้กำไรจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า แต่รายได้เริ่มฟื้นตัว y-y เป็นงวดที่ 2 ตามการเปิดโรงพยาบาลใหม่ที่มีหัตถการมากขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรยังลดลงจากค่าใช้จ่ายของโรงพยาบาลใหม่ โดยกำไร 1Q26 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรปี 26F ที่ 104 ล้านบาท (+19% y-y) KSS คาดว่ากำไร 2Q26F จะเริ่มกลับมาโต y-y ได้ และสัญญาณการฟื้นตัวของธุรกิจเริ่มชัดเจนขึ้น

รายละเอียดผลประกอบการ 1Q26

กำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 20 ล้านบาท ลดลง -7% y-y และ -34% q-q แต่เริ่มมีสัญญาณฟื้นตัวมากขึ้น หากไม่รวมรายได้อื่น ๆ (หลัก ๆ จากรายได้ดอกเบี้ย) ที่ลดลงในงวดนี้ กำไรจะทรงตัว y-y โดยหลังเปิดโรงพยาบาลใหม่เป็นงวดที่ 3 (เปิด 26 มิ.ย. 2025) มีห้องผ่าตัดเพิ่มจาก 6 เป็น 12 ห้อง รายได้อยู่ที่ 123 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +15% y-y ปรับขึ้น y-y เป็นงวดที่ 2 แต่ยังลดลง -14% q-q จากปัจจัยด้านฤดูกาล หัตถการใหม่หลังเปิดโรงพยาบาล (ฉีดไขมัน, ดูดไขมัน, คิ้ว, คอ) ยังมีผลตอบรับที่ดี โดยมีรายได้ 24 ล้านบาท เทียบกับ 1Q25/4Q25 ที่ 16/34 ล้านบาท ขณะที่หัตถการหลัก (ดึงหน้า+ทำตา) เริ่มทรงตัว y-y อยู่ที่ 73 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรยังลดลง โดย Gross margin ลดลงเหลือ 49.1% จาก 52.2% และ SG&A ทรงตัวที่ระดับ 37-39 ล้านบาท/ไตรมาสหลังเปิดโรงพยาบาลใหม่ แต่รายได้ยังสร้างได้ไม่เต็มที่ ทำให้ SG&A/Sales ขึ้นมาอยู่ที่ 30.4% จาก 28.2% ใน 1Q25 และ 30.4% ใน 4Q25

แนวโน้มกำไร 2Q26F คาดเริ่มฟื้นตัว y-y

KSS คาดว่ากำไรตั้งแต่ 2Q26F จะเริ่มฟื้นตัว y-y โดยกำไร 1Q26 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรปี 2026F ที่ 104 ล้านบาท (+19% y-y) แม้จะมี Downside เล็กน้อย แต่ภาพรวมมองว่าปี 26F ยังมีสัญญาณฟื้นตัว โดยหลังเปิดโรงพยาบาลใหม่ช่วยลดข้อจำกัดหลาย ๆ ด้าน (การบริการลูกค้า, ขนาดพื้นที่+Facility, กฎระเบียบ, การขยายขอบเขตบริการไปศัลยกรรมอื่น รวมถึงกลุ่ม Skin) และเป็นโอกาสทำการตลาดในกลุ่มลูกค้าต่างชาติเพิ่ม

คำแนะนำการลงทุน

KSS แนะนำ "Buy" สำหรับ TRP โดยมีราคาเป้าหมายปี 26F ที่ 5.05 บาท อิง PER 17 เท่า เนื่องจากแนวโน้มกำไรเริ่มสร้างฐานได้ และผ่านจุดต่ำสุด ขณะที่ราคายังคงอยู่ในจุดน่าสนใจ และมีปันผลคาดการณ์ Yield 5.4%