บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AWC ด้วยราคาเป้าหมาย 2.50 บาท โดยมีมุมมองว่ากำไรหลักใน Q1/26 จะยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน (+9% QoQ) แม้ว่าการเติบโตของรายได้จะยังคงแข็งแกร่ง แต่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจะจำกัดการเติบโตของกำไร นอกจากนี้ ยอดจองห้องพักล่วงหน้าเพิ่มขึ้น 13% YoY หนุนจากการขยายห้องพักและการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม KGI มองว่าราคาหุ้น AWC ยังคงซื้อขายที่ระดับพรีเมียมเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มโรงแรม ซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังการเติบโตไปมากแล้ว

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์กำไรหลัก Q1/26 ที่ 756 ล้านบาท (+1% YoY, +9% QoQ) คิดเป็น 32% ของประมาณการทั้งปี 2569 โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+14% YoY, +6% QoQ) หนุนจากธุรกิจโรงแรมและเชิงพาณิชย์ ธุรกิจโรงแรมคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 10% QoQ เป็น 4.0 พันล้านบาท จากการขยายห้องพักเป็น 6,836 ห้อง (+11% YoY) แม้ว่า RevPAR จะลดลง 1% YoY เป็น 4,942 บาท เนื่องจากอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้น (79% เทียบกับ 75% ใน Q1/25) ถูกชดเชยด้วยอัตราค่าห้องพักที่ลดลง 5% YoY ธุรกิจเชิงพาณิชย์คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 27% YoY และ 5% QoQ เป็น 1.2 พันล้านบาท หนุนจากธุรกิจค้าปลีก (อัตราการเข้าพักและค่าเช่าที่สูงขึ้นที่เอเชียทีค) ในขณะที่รายได้จากสำนักงานน่าจะเติบโตเล็กน้อยที่ 3% YoY

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไร EBITDA คาดว่าจะลดลงเหลือ 36.9% (จาก 40.8% ใน Q1/25) สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากโรงแรมที่เปิดใหม่ โดยต้นทุนรวม (COGS + SG&A) เพิ่มขึ้น 20% YoY ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะลดลง 6% YoY ตามทิศทางดอกเบี้ยขาลง

ข้อสังเกต

ยอดจองห้องพักล่วงหน้าสำหรับปี 2569 เพิ่มขึ้น 13% YoY โดยมีการเติบโตในตลาดหลักๆ เช่น เชียงใหม่ (+29% YoY), หัวหิน (+8% YoY) และกรุงเทพฯ (+8% YoY) โดยคาดว่า Q4/26 จะเป็นไตรมาสสำคัญ หนุนจากงานใหญ่ เช่น การประชุมประจำปี IMF/World Bank (ตุลาคม) และ Tomorrowland (ธันวาคม) ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตราการเข้าพัก

KGI ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569 ที่ 2.3 พันล้านบาท (+21% YoY) หนุนจากการเปิดห้องพักใหม่ โดยคาดว่า RevPAR จะลดลง 1% YoY สะท้อนถึงความอ่อนแอในกลุ่ม luxury แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากการปรับปรุงอัตราการเข้าพักและ ARR ในกรุงเทพฯ และตลาดต่างจังหวัด รายได้เชิงพาณิชย์คาดว่าจะเติบโต 12% YoY หนุนจากการปรับปรุงปริมาณผู้เข้าชมและอัตราการเข้าพัก

สรุป

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AWC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 2.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 22 เท่า (-1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) สะท้อนถึงอุปสงค์ที่อาจอ่อนแอจากยุโรปและตะวันออกกลางในอีก 1-2 ไตรมาสข้างหน้า ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และค่าครองชีพที่สูงขึ้น โดยเฉพาะจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์การท่องเที่ยวทั่วโลก